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北交所2025年和2026Q1业绩综述总结

核心内容

北交所2025年及2026年第一季度整体呈现出“增收不增利”的特征。营收端保持稳健扩张，但利润端受到宏观环境和行业周期的影响，出现阶段性承压。尽管如此，北交所的资产负债表依然稳健，具备较强的抗风险能力。在行业层面，核心赛道表现出结构性分化，部分行业展现出强劲的盈利能力与扩张韧性，而其他行业则面临“增收不增利”的挑战。

主要观点

• 营收稳健增长，利润承压
  2025年北交所营收同比增长5.94%，2026Q1增速提升至12.43%，高于科创板和全A非金融板块。然而，归母净利润分别同比下滑6.41%和8.72%，明显低于创业板和科创板的正增长趋势。

• 盈利能力与盈利质量承压
  ROE在2026Q1大幅回落至1.58%，毛利率和净利率也有所下滑。板块整体盈利能力受成本冲击和资金博弈影响，呈现阶段性寻底态势。

• 核心动因：宏观“剪刀差”与日历效应
  2026Q1盈利能力走弱，主要由于上游成本上涨与下游需求传导时滞形成“剪刀差”，叠加一季度为传统淡季，导致盈利空间被挤压。但板块仍展现出较强的规模扩张能力，印证了底层订单需求的扎实。

• 行业特征：分化明显，内源与举债扩张并存
  核心赛道呈现结构性分化，科技与医药赛道具备较强的“定价权”壁垒，毛利率提升；而机械设备和电力设备等硬科技制造板块则采取“以价换量”的扩张策略，毛利率下滑但营收增长。电子与汽车板块虽营收增长，但利润承压。

关键信息

营收与利润对比

毛利率与净利率变化

财务费用率显著上升

2026Q1财务费用率由0.74%升至1.61%，主要由于人民币升值带来的汇兑损失和产能扩张期的短期融资需求。其中，轻工制造、电子和汽车板块受影响较大。

行业表现

资产负债与现金流情况

• 资产负债率：2026Q1为42.35%，低于创业板和全A非金融板块。
• 净现比：由2025年的1.57大幅回落至-0.72，反映现金流承压。
• 应收账款周转天数：从106.52天延长至113.17天，显示回款效率下降。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 政策支持不及预期
• 流动性快速下滑
• 市场竞争加剧
• 公司业绩不及预期

建议

建议优先关注具备核心定价权与内源造血能力的优质科技制造标的，以应对当前的盈利压力和宏观环境挑战。

行业分化

• 景气提速与盈利反转：机械设备、电力设备表现突出，营收与利润双增。
• 规模平稳与边际修复：医药生物和基础化工等板块利润负增长幅度收窄。
• 面临“增收不增利”考验：电子和汽车虽营收增长，但利润承压。

总结

北交所当前处于“宏观逆风出清”与“新一轮产能验证”的底部拐点。尽管短期内盈利承压，但营收扩张动能强劲，显示出中小企业在宏观周期中的韧性和“以量补价”的能力。未来随着募投产能的逐步达产和效率指标的边际改善，板块整体回报水平有望企稳。建议关注具备内源扩张能力和核心定价权的优质科技制造企业。