20131125-湘财证券-凯盛科技-600552.SH-明年利润增长三驾马车_TFT减薄_高纯锆和行业反弹_13页_2mb

方兴科技（600552.SH）调研报告总结

核心内容概述

方兴科技（600552.SH）在2013年11月的调研中，展示了其在TFT减薄和高纯氧化锆领域的显著进展。公司预计2014年将实现约50%的利润增长，主要依赖于TFT减薄项目的投产、高纯氧化锆的产能释放以及行业整体回暖带来的正向影响。

主要观点

• TFT减薄项目进展良好：公司于2013年4月启动TFT减薄项目，目前一期已投产，月产能达20万片，且预计二期投产后产能将翻倍。减薄工艺采用先进的顶喷式，具有较好的表面质量、低抛光率和高产能。

• TFT减薄行业供不应求：TFT减薄是当前国内少有的供不应求行业，受益于液晶面板产业转移和消费电子升级，预计未来市场需求将持续增长。

• 高纯氧化锆项目即将投产：公司计划在2014年实现高纯氧化锆的量产，预计带来约2000吨的产能提升，毛利率有望从35%提升至44%，显著提高公司盈利能力。

• 行业景气度低迷但公司盈利稳健：尽管锆产业整体处于低谷，但方兴科技凭借技术优势和成本控制，仍能保持盈利，且在行业复苏时具备较大的弹性。

• 未来盈利预期积极：预计2013年和2014年EPS分别为0.5元和0.73元，当前市盈率分别为37倍和25倍，维持“买入”评级，目标价为22元。

关键信息

市场数据

• 总股本：239百万股
• 24个月最高/最低价：22.91元 / 14.03元
• 第一大股东：华光集团（持股24.8%）

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：22元
• 目标期限：2013年12月
• 未来收益预期：预计2013-2014年公司盈利将显著增长，且TFT减薄和高纯锆项目将是主要增长引擎。

风险提示

• 投产进度低于预期
• 氧化锆价格快速下降
• 投资大幅下滑

行业背景与趋势

• TFT减薄行业：受益于消费电子升级，尤其是智能手机和平板电脑需求的上升，TFT减薄行业处于供不应求状态，预计未来将进入高速发展期。

• 高纯氧化锆：作为公司盈利的重要来源，高纯氧化锆的投产将带来显著的毛利率提升和利润增长，预计在2014年实现产能释放，行业复苏可能带来价格反弹。

• 全球市场：全球TFT减薄市场规模预计在2014年将超过10亿美元，国内企业如方兴科技、长信科技、沃格等正在快速扩张。

技术与工艺分析

减薄工艺分类

减薄技术应用

• 顶喷式：表面质量好，低抛光率，适合多种尺寸面板。
• 浸泡式：目前国内市场主流，但抛光率高，限制产能。
• 方兴科技优势：采用顶喷式，具备较高的技术门槛和产能优势。

附录：财务指标

主要财务指标

财务比率

现金流量

结论

方兴科技在TFT减薄和高纯氧化锆领域具备较强的技术优势和市场竞争力，未来盈利增长可期。公司投资逻辑清晰，三驾马车（TFT减薄、高纯锆、OGS）将共同推动业绩增长。在当前行业低谷期，公司仍保持盈利，具备穿越周期的能力。建议投资者关注其2014年业绩表现及锆产业价格反弹情况。