20241204-浙商证券-2024年12月大类资产配置月报_由强预期到强现实__11页_607kb

证券研究报告：金融工程月报

一、宏观环境展望

1.1 国内宏观环境展望

• 至2024年11月，中国制造业PMI超预期回升至50.3，新订单与生产指数均有环比增长，显示需求扩张强于供给。当前主要原材料购进价格指数回落至49.8，价格压力依然存在。
• 地产销售数据在9月24日新规后出现显著回升，30大中城市商品房成交面积环比明显改善。即便11月上旬有所回落，11月下旬则再度强劲。
• 当前销售数据尚不足以带动房价企稳，需达到年化销售面积约11.1亿平方米才能实现房价回升目标，目前尚缺1.4亿平方米。

1.2 海外宏观环境展望

• 美国制造业PMI、消费者信心指数边际上行，经济现实较强。尽管市场担忧其财政支出削减政策，但考虑到特朗普财政政策存在矛盾，目前美国财政收缩概率仍较低。

二、模型观点更新

• 宏观评分模型：国内景气因子转为上行，12月模型看多A股、中债、黄金。
• 美股：维持看多，美国经济韧性强。
• 黄金：短期震荡，中期虽看多但中国市场仍缺乏验证。
• 原油：需求底部震荡，叠加美国增产预期，预计维持震荡走势。

三、大类资产配置策略

• 月度表现：最近一个月策略收益19%，今年以来收益117%，最大回撤15%。
• 12月配置建议：
  • 10年国债：596%
  • 中证800：51%
  • 标普500：94%
  • 黄金：83%
  • 铜：55%
  • 原油：21%
  • 短融：100%

四、核心观点与建议

当前经济边际改善信号明确，但修复力度仍偏弱，国内外经济数据均显示韧性。若政策进一步加码，特别是针对地产与消费的刺激政策落地，资本市场有望逐步进入强现实交易阶段。同时，A股、美股与中债具备配置价值，黄金与原油市场则波动性可能增加，应谨慎操作。

报告基于量化模型，仅作为投资参考，不构成任何推荐或收益保证。