20250106-德邦证券-1月信用策略_信用行情的扩散方向_13页_1mb

12月利率债抢跑降息，导致信用债市场相对滞后，信用利差被动走阔。利率债收益率下行，市场偏好利率债久期策略，信用品种表现不及利率债。高流动性二永债和高等级信用债表现较好，尤其是5-10年期品种。

信用利差虽有季节性收窄，但幅度有限。供给端，城投债提前偿还增多，平台退名单后融资增量有限，12月信用债一级市场净偿还较大。票息收益空间缩小，信用债需向波动要收益，交易需审慎。

二级市场成交活跃度上升，利差分位数显示部分品种仍有补涨机会。策略上，优先布局5年中高等级二永债和普信债，利用曲线骑乘收益，如4Y-3Y信用债。避免超长信用债，因其交易性价比低。

风险包括货币政策超预期收紧、理财回表和信用风险事件。对比2024年8月，信用债“资产荒”特征依旧，需提升交易能力应对利率调整。

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