20250106-财信证券-固定收益月报_债市进入重交易阶段_静待降准降息落地_11页_1mb

报告摘要

债市进入"重交易阶段"，静待降准降息

核心观点
12月债市受季节性因素影响波动显著，货币政策基调已转为“适度宽松”。若民生消费政策与总量宽松叠加，“重交易”逻辑或将贯穿年尾。

货币政策

• 央行12月净回笼流动性21030亿元，公开市场操作逆回购到期量庞大，导致资金面波动加剧。R001与R007利率分别上行697BP及437BP。
• 货币政策方面，央行暗示将在适当时机采取降息降准措施，防控资金空转成为优先级任务。

利率债表现

• 各期限国债与国开债收益率普遍下行，尤其是长期限品种降幅显著（10年国开下行378BP）。
• 利率债收益率下行取得的性价比暂未完全释放，主要靠押注提前预测调息，但调息预期已部分消化。

信用债动态

• 信用利差走扩期间，信用债表现略逊于利率债，存在补涨预期机会。
• 信用债市场仍具投资机会，例如优质固收+产品配置需求增加，带动3-5年期信用债利差压缩。
• 城投债领域，具化债背景下，可关注短久期城投债价值重估。

风险预警

• 经济数据触底回暖，资金面趋紧或政策力度超出预期均可能形成扰动。

免责声明
本报告为财信证券内部研究成果，仅供专业人士参考。投资者请注意，市场预测存在一定不确定性。投资需谨慎，报告不构成买卖建议，据此入市风险自担。