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报告摘要

康冠科技2025年年报及2026年一季报分析总结

核心内容

康冠科技在2025年及2026年第一季度面临营业收入增长放缓与盈利承压的挑战，但部分业务板块表现积极。公司公告显示，2025年营业收入为144.7亿元，同比下滑7.1%；归母净利润为5.1亿元，同比大幅下降39.4%。2025年第四季度营收为36.9亿元，同比减少12.0%，归母净利润仅0.03亿元，同比下滑99.0%。2026年第一季度营收34.9亿元，同比增长11.1%，归母净利润1.6亿元，同比减少27.6%。

公司2025年分红率高达133.7%，并计划实施2026年度中期利润分配方案。2026Q1财务费用率上升至0.8%，同比增加2.6个百分点，主要由于人民币升值导致的汇兑损失。

主要观点

1. 业务表现

创新显示类产品：2025年销售额20.0亿元，同比增长31.9%；2026Q1销售额同比增长30.1%，出货量增长37.1%。该业务增长主要得益于跨境电商的快速扩张，业务覆盖市场从北美、日本拓展至欧洲10个国家。
智能交互显示产品：2025年销售额38.6亿元，同比增长3.4%；2026Q1销售额同比增长14.7%，出货量增长26.0%。电子白板业务的拓展是推动增长的关键因素。
智能电视代工业务：2025年销售额78.7亿元，同比下降17.4%；2026Q1销售额同比增长12.2%，出货量增长4.2%。增长恢复主要由于美洲订单改善，产品均价提升。公司预计在美洲市场表现优于中东市场，因该市场受地缘冲突影响较大。

2. 财务状况

收入与利润：2025年整体营收下滑7.1%，归母净利润下滑39.4%。主要原因是计提减值损失及人民币升值带来的汇兑损失。
成本与费用：2025年营业总成本为137.2亿元，销售费用、管理费用及研发费用均有所上升。期间费用率由8.8%上升至10.4%。
盈利能力：2025年销售净利率为3.5%，归母净利率为3.5%。2026Q1销售净利率提升至4.5%，归母净利率提升至4.4%，显示盈利能力有所改善。

3. 投资建议

分析师预计公司2026~2028年营业收入分别为157.5亿元、169.9亿元和181.1亿元，分别同比增长8.8%、7.9%和6.6%。归母净利润预计为6.9亿元、8.4亿元和9.6亿元，分别同比增长35.9%、21.9%和14.8%。每股收益（EPS）预计为0.98元、1.19元和1.37元。当前股价对应2026年P/E为20.5倍，2027年为16.8倍，2028年为14.7倍。分析师维持“推荐”评级。