20150615-中泰证券-智光电气-002169.SZ-迎接电力体制改革浪潮_构建用户侧管理网络平台_23页_708kb

智光电气深度研究报告总结

核心内容

智光电气（002169.SZ）是一家专注于电气设备与节能服务的公司，正受益于电力体制改革带来的市场机遇。随着电改政策的推进，电力用户侧市场逐步开放，为公司提供了广阔的创新与发展空间。公司通过构建用户侧管理网络平台，积极布局用电服务和节能服务领域，旨在成为能源互联网的重要参与者。

主要观点

• 电力体制改革推动用户侧市场发展：电改政策的实施为电力用户侧服务市场化创造了条件，特别是用电服务和节能服务领域。用户侧管理平台的建设有助于实现用电的在线监测与管理，提升电力服务的效率与质量。
• 公司具备多重优势：智光电气在广东地区拥有深厚的电力系统资源，公司领导层具备丰富的行业背景，同时公司通过并购岭南电缆和员工持股计划增强了其在能源服务领域的竞争力。
• 节能服务业务快速增长：公司自2011年起逐步从产品制造向节能服务转型，节能服务收入保持高速增长。随着工业能源消费的提升和节能服务的普及，预计该业务将成为公司的重要收入来源。
• “互联网+”商业模式助力创新：公司采用线上线下结合的方式，构建用电信息平台，通过集中托管降低用户电力维护成本，并为后续的节能服务提供数据支持。
• 平台建设与售电牌照获取：公司通过集团资源获取售电牌照，有助于在用户侧市场中占据先机，进一步拓展售电业务。

关键信息

财务数据

业务布局

• 用电服务：公司通过构建用户侧管理平台，实现对用户用电的集中托管与在线监测，提升用电服务的规模性与经济性。
• 节能服务：公司自2011年起布局节能服务，开展发电厂、工业电气和余热余压发电等核心业务，节能服务收入增长显著。
• 电力信息化：公司通过“互联网+”思维，构建电力信息化平台，为用户提供更高效的用电服务。

管理层与集团优势

• 公司董事长李永喜具备丰富的电气行业背景，且公司与金誉集团、南方电网等有紧密合作关系。
• 公司通过并购岭南电缆，增强了其在电缆制造领域的实力，同时提升了公司在能源服务领域的竞争力。

员工持股计划

• 公司实施员工持股计划，通过广发资管设立两个定向资产管理计划，认购股份不超过756.3763万股，锁定期为三年，有助于增强公司凝聚力与员工积极性。

投资建议

• 首次给予公司“买入”评级，目标价为55元，对应2016年90倍PE。

风险提示

• 电改政策落地不达预期，可能影响用户侧市场发展。
• 用电信息平台推广不达预期，可能影响市场份额。
• 节能服务项目进度不达预期，可能影响公司盈利。

结构与战略

业务转型

• 公司从单纯产品制造转向“产品+服务+投资”模式，增强业务协同效应。
• 公司通过并购与员工持股计划，进一步整合资源，实现可持续发展。

市场前景

• 随着电改的推进，用电托管和节能服务行业将迎来快速发展，公司有望在其中占据重要地位。
• 公司在广东省内拥有广泛的客户资源与市场优势，未来有望成为该区域用电托管服务的领先者。

技术与创新

• 公司在节能技术方面具有领先优势，如大功率变频器、余热余压发电等。
• 公司不断加强技术研发，提升产品与服务的竞争力。

总结

智光电气凭借在电力用户侧管理平台建设、节能服务业务的快速增长以及集团资源的支持，有望在电力体制改革中占据有利位置。公司通过“互联网+”模式创新，构建用电服务与节能服务的综合平台，形成良好的协同效应。随着电改政策的逐步落地，公司有望实现业绩的持续增长，成为能源互联网的重要参与者。