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Q3业绩环比提升，城中村奠定未来景气

核心内容

公司2023年第三季度业绩实现显著环比提升，显示其业务正在逐步回暖。整体来看，公司前三季度营收111.85亿元，同比增长13.68%；归属净利润12.43亿元，同比下降0.42%；扣非后归母净利润11.37亿元，同比下降0.94%。其中，Q3营收43亿元，同比增长28.48%；归属净利润5.96亿元，同比增长251.89%；扣非后归母净利润5.75亿元，同比增长294.87%。

主要观点

• 业绩改善：Q3公司毛利率提升1.00个百分点至27.70%，净利率微降至13.85%，主要得益于地产竣工回暖带动后端产业链需求回升，以及原材料和能源价格下降，尤其是纯碱价格环比下降113.88元/吨。
• 成本控制：浮法玻璃价格在Q3稳定在105.67元/重量箱，环比下降2.06元/重量箱，库存环比减少813万重量箱，显示公司有效控制库存。
• 现金流改善：Q3经营活动现金流净额达5.33亿元，同比增长9.09亿元，环比增长0.83亿元，显示公司主业持续好转，为新业务发展提供资金支持。
• 资产负债状况：截至2023Q3，公司货币资金超过25.37亿元，资产负债率仅为53.42%，显示公司财务结构稳健。
• 投资建议：预计公司2023-2025年分别实现归母净利润18.47/21.78/28.13亿元，同比增长40.3%/17.9%/29.2%。最新收盘价对应PE为12x/10x/8x，维持“增持”评级。

关键信息

• 政策支持：城中村改造政策加速落地，从21个超大特大城市扩展至43城，同时低效用地纳入支持范围，有助于提振玻璃相关需求。
• 行业趋势：地产竣工回暖带动产业链需求复苏，公司作为行业龙头，有望从中受益。
• 新业务发展：公司具备充足的资金储备，正在培育光伏玻璃、药用玻璃和电子玻璃等新兴业务，为未来增长提供支撑。

财务预测

风险提示

• 经济不及预期：可能导致需求下滑。
• 汇率波动：影响公司盈利能力。
• 行业超预期下滑：可能冲击公司业绩。

财务指标分析

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：看好（基于行业相对市场表现）

信息披露

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