20171030-大华继显-Regional_Morning_Notes_36页_1mb
报告摘要
中国及东南亚市场总结
核心内容
中国工业利润与营收
- 2017年9月工业利润同比增长27.7%，但营收仅增长0.2%，显示利润增长主要由成本控制和价格提升驱动。
- 工业利润增长持续，但营收增长放缓，预计利润增长将出现反转。
- 9月工业增加值同比增长6.9%，工业生产者价格指数（PPI）同比增长0.6个百分点，而工业生产者购进价格指数（PPI）同比增长8.5%。
- 煤炭和钢铁行业利润增长显著，分别达到723.6%和66.0%，主要受益于低基数效应。
- 库存增长连续五个月下滑，9月库存增长率为7.8%，与制造业PMI中的库存指数趋势一致。
- 政府供给侧改革推动了部分大宗商品价格的上涨，从而提升了上游工业企业的盈利能力。
中国银行业表现
- 中国建设银行（CCB）：3Q17净利润同比增长4.1%，但低于预期。净利息收入增长10.2%，净息差（NIM）环比扩张5个基点至2.20%。
- 中国银行（BoCom）：3Q17净利润同比增长3.5%，符合预期。净利息收入稳定，但NIM同比下滑22个基点至1.57%。费用收入同比增长17.8%，受益于个人银行业务转型。
- 招商银行（CMB）：3Q17净利润同比增长15.6%，主要得益于保守的拨备政策和低信用成本。NIM环比下降3个基点至2.40%，但净利息收入仍增长9.8%。
重点个股表现
- 北汽集团（1958 HK）：3Q17净利润同比下降35%至9.83亿人民币，低于预期。北京现代的盈利仍不及预期，主要因市场竞争加剧。下调2017-2019年EPS预测，目标价由HK$11.50降至HK$10.00，评级由BUY下调至HOLD。
- 中国东方航空（670 HK）：3Q17盈利好于预期，但新实施的OTP措施影响了表现。
- 阿里巴巴集团（BABA US）：2QFY18预计GMV增长强劲，受益于重投入。
东南亚市场
- 印尼：3Q17营收疲软，但预计4Q17将因土地销售确认而改善。
- 马来西亚：2018年预算政策较为中性，但部分公司受益，如Excel Force（NR）、Gamuda（BUY）、MRCB（HOLD）。
- 泰国：Banpu（BANPU TB）出现积极迹象，煤炭价格有所回升。
- 新加坡：REITs表现稳定，Suntec和CDREIT结果符合预期。
关键信息
主要指数表现
| 指数 |
上一交易日收盘 |
1日涨幅 |
1周涨幅 |
1月涨幅 |
年初至今涨幅 |
| DJIA |
23434.2 |
0.1 |
0.5 |
4.6 |
18.6 |
| S&P 500 |
2581.1 |
0.8 |
0.2 |
2.4 |
15.3 |
| FTSE 100 |
7505.0 |
0.2 |
-0.2 |
1.8 |
5.1 |
| AS30 |
5969.3 |
-0.2 |
0.0 |
3.9 |
4.4 |
| CSI 300 |
4022.0 |
0.7 |
2.4 |
4.8 |
21.5 |
| FSSTI |
3386.4 |
0.9 |
1.4 |
5.2 |
17.6 |
| HSCEI |
11643.6 |
1.7 |
0.7 |
6.7 |
23.9 |
| HSI |
28438.9 |
0.8 |
-0.2 |
3.2 |
29.3 |
| JCI |
5975.3 |
-0.3 |
0.8 |
1.3 |
12.8 |
| KLCI |
1746.1 |
0.5 |
0.3 |
-0.5 |
6.4 |
| KOSPI |
2496.6 |
0.6 |
0.3 |
4.3 |
23.2 |
| Nikkei 225 |
22008.5 |
1.2 |
2.6 |
8.1 |
15.1 |
| SET |
1716.0 |
0.4 |
0.5 |
2.6 |
11.2 |
| TWSE |
10709.1 |
-0.2 |
-0.2 |
3.1 |
15.7 |
| BDI |
1546 |
-0.6 |
-2.5 |
14.0 |
60.9 |
| CPO (RM/mt) |
2787 |
0.2 |
2.6 |
2.1 |
-12.9 |
| Brent Crude (US$/bbl) |
61 |
0.4 |
5.8 |
5.5 |
6.8 |
重点买入推荐
| 公司 |
评级 |
当前价格 |
目标价 |
潜在涨幅 |
| CSPC Pharmaceutical |
BUY |
1093 HK |
13.34 |
14.2 |
| Waskita Karya |
BUY |
WSKT J |
2,200.00 |
13.6 |
| Ekovest |
BUY |
EKO MK |
1.16 |
25.0 |
| Gabungan AQRS |
BUY |
AQRS MK |
1.87 |
18.7 |
| OCBC |
BUY |
OCBC SP |
11.80 |
14.9 |
| Siam Cement |
BUY |
SCC TB |
492.00 |
22.0 |
重点卖出推荐
| 公司 |
评级 |
当前价格 |
目标价 |
潜在跌幅 |
| Great Wall Motor |
SELL |
2333 HK |
10.28 |
-46.5 |
| UMW Holdings |
SELL |
UMWH MK |
5.41 |
-11.3 |
主要观点
- 中国工业利润增长主要依赖于供给侧改革带来的成本控制和价格提升，但营收增长放缓可能影响利润增长趋势。
- 银行业整体表现稳健，但各银行表现不一。CCB和CMB表现优于预期，而BoCom则因费用收入疲软而表现一般。
- 北汽集团盈利不及预期，主要因北京现代利润未能达到预期，市场竞争加剧导致毛利率下降。
- 东南亚市场整体表现中性，但部分企业如Banpu、Gamuda和Excel Force受益于政策和市场变化。
- 市场估值方面，部分公司如CMB和CCB的PE和P/B处于合理区间，但存在一定的下行风险。
关键财务数据
北汽集团（1958 HK）
- 3Q17净利润：9.83亿人民币（同比下降35%）
- 北京现代：3Q17盈利为1700万人民币，同比大幅下降97.5%
- 北京奔驰：3Q17净利润增长至24亿人民币，受益于销量增长和毛利率提升
- 2017年预测净利润：40.46亿人民币，低于市场预期21%
- 目标价：HK$10.00，评级为HOLD
中国建设银行（CCB）
- 3Q17净利润：62.9亿人民币，同比增长4.1%
- 净利息收入：115.47亿人民币，同比增长10.2%
- 目标价：HK$8.20，评级为BUY
中国银行（BoCom）
- 3Q17净利润：15.4亿人民币，同比增长3.5%
- 费用收入：9.347亿人民币，同比增长17.8%
- 目标价：HK$5.65，评级为HOLD
招商银行（CMB）
- 3Q17净利润：19.5亿人民币，同比增长15.6%
- 净利息收入：36.489亿人民币，同比增长9.8%
- 目标价：HK$27.65，评级为HOLD
市场事件
- 路演与分析师会议：包括与361 Degrees International、Gabungan AQRS等公司的路演，以及与Globetronics Technology、Texhong Textile Group等的会议。
- 重要日期：10月31日至11月1日，分析师会议和路演活动密集。
风险提示
- 北汽集团面临北京现代盈利能力不及预期的风险，以及市场竞争加剧带来的毛利率压力。
- 中国工业利润增长可能因营收放缓而反转。
- 东南亚市场整体政策中性，部分企业可能受经济环境变化影响。
分析师信息
- Tham Mun Hon, CFA：负责中国工业和银行业分析。
- Jonathan Koh, CFA：负责中国银行业分析。
- Ken Lee：负责北汽集团分析。
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