20180802-华创证券-汽车行业重大事项点评_重卡7月淡季销量下滑_全年稳定性有保障_15页_1mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容

2018年7月我国重卡销量为7.7万辆，同比下滑15%，环比下降31%。尽管7月销量下滑，但1-7月累计销量达74.88万辆，同比增长11%，表明全年销量仍有望突破100万辆，冲击110万辆。

重卡市场具有明显的季节性波动特征，7月作为淡季的分水岭，销量环比下滑幅度最大，但随着金九银十的到来，8-10月销量预计逐步回升。工程车（如自卸车、搅拌车）销售依然强劲，而物流车（如半挂牵引车）销量下滑明显。

主要观点

• 季节性因素：7月销量下滑是淡季的正常现象，但全年销量仍有望维持增长，主要得益于房地产和基建投资的改善。
• 房地产投资韧性：2018年1-6月房地产开发投资增速为9.7%，其中房屋新开工面积同比增速达11.8%，显示出较强的市场韧性。
• 基建投资预期改善：资管新规执行细则、国常会和中央政治局会议释放积极信号，预计下半年基建投资资金面将有所改善，带动重卡需求。
• 环保政策推动更新需求：国三重卡加速淘汰，更新需求将成为重卡市场的重要支撑，预计2020年前市场周期性波动将减弱。

关键信息

• 政策背景：蓝天保卫战行动计划要求重点区域淘汰国三及以下排放标准的营运柴油货车，目标为2020年底前淘汰100万辆以上。
• 排放标准升级：国六标准将于2020年7月1日对轻型车实施，2021年7月1日对重型车实施，将推动行业技术升级。
• 市场结构变化：2018年1-6月，半挂牵引车销量同比下降17.2%，而重卡整车和底盘销量分别增长53.3%和55.0%。
• 地区限行政策：多个城市如北京、深圳、济南等已出台限制国三柴油货车通行的政策，推动淘汰更新。
• 投资建议：推荐低估值龙头潍柴动力，预计2018-2020年EPS分别为1.00、1.08、1.16元，对应PE分别为8.54、7.91、7.36倍，维持“推荐”评级。

投资建议与评级

• 推荐公司：潍柴动力，预计2018-2020年EPS分别为1.00、1.08、1.16元，对应PE分别为8.54、7.91、7.36倍。
• 评级依据：在行业弱波动背景下，潍柴动力有望通过产品和业务结构调整，使业绩韧性超预期。
• 风险提示：重卡销量不及预期、政策细则不及预期。

附录：财务预测与指标

行业数据

重点公司盈利预测

• 潍柴动力：EPS分别为1.00、1.08、1.16元，PE分别为8.54、7.91、7.36倍。

风险提示

• 重卡销量不及预期
• 政策细则不及预期

图表目录

• 图表1：2016-2018年重卡月度销量及同比变动情况
• 图表2：2018年1-6月半挂牵引车销量及增速
• 图表3：2018年1-6月重卡整车销量及增速
• 图表4：2018年1-6月重卡底盘销量及增速
• 图表5：2005-2018H1重卡细分市场销量占比
• 图表6：2005-2018年重卡月度销量环比变动情况
• 图表7：基础设施建设投资（不含电力）累计同比
• 图表8：房地产开发投资完成额累计同比
• 图表9：房屋新开工面积累计同比
• 图表10：本年土地购置面积累计同比
• 图表11：部分地区2018年下半年基建投资工作重点
• 图表12：国一至国六排放标准升级时间及技术升级情况
• 图表13：2008-2015年我国重卡销量
• 图表14：2013-2017年重卡保有量、新注册量及推算报废量
• 图表15：部分地区国三柴油货车限行政策统计
• 图表16：北京市促进高排放老旧柴油货运车淘汰方案
• 图表17：深圳市国三柴油车淘汰补贴标准
• 图表18：杭州市国三柴油车淘汰补助实施细则
• 图表19：南京市国三柴油车淘汰政府补贴标准
• 图表20：国三至国六主要污染物排放限值对比
• 图表21：国六对发动机及整车企业的专业能力要求

团队介绍

• 组长、高级分析师：欧子辰（美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券研究所）
• 分析师：王俊杰（南京大学经济学硕士，2016年加入华创证券研究所）
• 团队成员助理研究员：朱阁婷（英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券研究所）

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明

分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断。

免责声明

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