汽车行业重大事项点评：重卡7月淡季销量下滑，全年稳定性有保障-20180802-华创证券-15页-1mb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容

2018年7月我国重卡销量为7.7万辆，同比下滑15%，环比下降31%。尽管7月销量环比下滑，但1-7月累计销量同比增长11%，仍保持增长趋势。重卡市场具备明显的季节性波动特征，7月作为淡季分水岭，销量下滑幅度较大，但随着“金九银十”到来，预计8月销量将小幅回升。工程车销售仍保持良好态势，全年重卡销量有望突破100万辆，冲击110万辆。

主要观点

• 季节性影响：7月销量下滑属于淡季正常现象，与历史数据一致，预计8月销量将有所回升。
• 房地产投资韧性：2018年1-6月房地产开发投资增速为9.7%，房屋新开工面积同比增速为11.8%，显示房地产投资保持较强韧性，对重卡需求形成支撑。
• 基建投资预期改善：资管新规细则、国常会和中央政治局会议释放积极信号，预计下半年基建投资将明显改善，带动重卡需求。
• 环保政策推动更新需求：国三重卡淘汰更新政策逐步落实，重点区域将提前实施国六标准，推动行业向环保方向转型，削弱周期性波动。

关键信息

• 重卡市场结构变化：2018年上半年，半挂牵引车销量同比下滑17.2%，而重卡整车和底盘销量分别同比增长53.3%和55.0%。
• 排放标准升级：国六标准实施时间明确，部分重点地区将提前执行，推动柴油货车的更新换代。
• 政策推动淘汰：蓝天保卫战行动计划要求重点区域在2020年底前淘汰国三及以下排放标准的营运柴油货车100万辆以上，淘汰更新将构成重要支撑。
• 市场预期：重卡市场在2020年前周期性波动有望弱化，销量维持在100万辆以上。

投资建议

• 推荐企业：潍柴动力，预测2018-2020年EPS分别为1.00/1.08/1.16元，对应PE分别为8.54/7.91/7.36倍，维持“推荐”评级。
• 行业趋势：在环保政策和基建投资改善的推动下，重卡市场有望保持稳定增长，估值水平提升。

风险提示

• 销量不及预期：可能受到经济环境或政策执行力度不足影响。
• 政策细则不及预期：环保政策或基建投资政策的执行可能不达预期，影响市场需求。

行业数据概览

公司盈利预测及估值

政策与市场动态

• 环保政策：国三重卡加速淘汰，重点区域将提前实施国六标准，淘汰更新需求成为市场支撑。
• 基建投资：资管新规细则、国常会及中央政治局会议释放积极信号，预计下半年基建投资将改善，带动重卡需求。
• 房地产投资：保持较强韧性，房屋新开工面积增速提升，对重卡市场形成支撑。

结论

重卡市场在2018年7月销量下滑，但全年仍有望突破100万辆，主要得益于房地产投资韧性、基建投资预期改善以及国三重卡淘汰更新政策的推动。在政策和市场双重支撑下，重卡市场周期性波动将有所弱化，未来有望维持稳定增长。投资建议关注低估值龙头潍柴动力，其在环保政策和行业结构调整中具备较强的业绩韧性。