非银金融行业：公募降费改革落地，助力行业逐步变革-20230811-东北证券-34页_1mb

非银金融行业深度报告总结

核心内容概览

• 政策背景：证监会发布公募基金费率改革方案，旨在降低行业费率，提升市场竞争力和投资者获得感。
• 改革措施：包括降低主动权益类基金费率、降低证券交易佣金费率、规范销售环节收费、完善费率披露机制。
• 行业反响：超过50家公募机构响应政策，调整旗下基金费率，影响2021支基金，涉及资金规模达29,047.63亿。
• 基金类型影响：混合型基金受降费影响最大，股票型次之，债券型和货币型基金影响较小。
• 费用结构分析：管理费用是公募基金的核心支出，占比达42%，占费用总额1458亿。
• 费用趋势：过去十年公募基金行业呈现腾飞式增长，管理费用持续上升，存在让利空间。
• 投资者考量：基金费率是个人和机构投资者的重要决策依据，直接影响投资成本和收益。
• 头部机构影响：降费对头部基金公司和券商影响相对可控，有利于行业长期健康发展。
• 风险提示：宏观经济、市场波动、政策变化等可能对行业产生影响。

主要观点

• 费率改革目的：通过降低费率，让利投资者，提升公募基金行业吸引力，促进资金规模扩张。
• 降费对机构的影响：部分基金公司如前海开源、中欧基金、东证资管、睿远基金等受降费影响较大，而华泰保兴、天弘基金等影响较小。
• 行业马太效应：降费可能加剧行业内的竞争，头部机构更具抗风险能力，而中小机构面临更大压力。
• 长期利好：参照欧美经验，费率改革有助于优化行业结构，提升服务质量，增强投资者信心。
• 投资者行为：基金费率成为投资者的重要考量因素，尤其对个人投资者影响显著。

关键信息

一、公募基金降费改革

• 管理费率：新注册产品管理费率不超过1.2%，2025年将下降约26%。
• 托管费率：新注册产品托管费率不超过0.2%。
• 交易佣金费率：预计2023年底前降至万分之4-5，目前平均为万分之7.58。
• 销售环节规范：规范销售收费，完善费率披露机制，预计2024年底前完成。

二、机构响应情况

• 基金公司：截至8月6日，50家基金公司宣布调低费率，涉及2021支基金，平均占在管基金比例为33.09%。
• 管理费用降低：管理费用降低总额达106.11亿，平均降低比例为8.00%。
• 影响差异：前海开源、中欧基金等头部公司降费比例超过15%，而天弘基金、国泰君安等影响较小。

三、基金类型分布与影响

• 股票型基金：变动基金数568支，变动基金占比15.70%，变动规模5238.64亿。
• 混合型基金：变动基金数2765支，变动基金占比34.78%，变动规模25,328.32亿。
• 债券型基金：变动基金数134支，变动基金占比2.34%，变动规模914.55亿。
• 货币市场型基金：未进行降费变动。

四、费用结构分析

• 费用组成：管理费、托管费、销售服务费、尾佣、交易费用等。
• 管理费占比：占费用总额的42.74%，为1458亿。
• 销售渠道费用：占费用总额的37.01%，为905亿。

五、公募基金增长与让利空间

• 资产净值增长：从2013年的2.45万亿元增长至2023年的25.81万亿元，增长超11倍。
• 管理费用增长：从2012年的260亿增长至2022年的1459亿，年均增长率达127%。
• 让利空间：管理费用降低一半可恢复至2018年水平，表明存在进一步让利的可能性。

六、投资者考量

• 个人投资者：基金费率是主要投资考量因素之一，选择股票型和混合型基金比例分别为74.1%和54.8%。
• 机构投资者：基金费率同样重要，评分达3.8分，主要投资股票、银行理财、债券和存款。

七、头部机构影响测算

• 基金公司：管理费率下降至1.2%，总体管理费收入减少5.54%，净利润减少8.23%。
• 证券公司：佣金费率降至万分之4，总体分仓佣金收入减少47.33%，净利润减少3.91%。

八、国际经验参考

• 美国：费率持续下行，AUM逐年增长，费率改革有助于提升行业竞争力。
• 欧洲：费率连年下降，促使研究行业洗牌，中小机构需快速适应新环境。

投资策略

• 长期看好：费率改革将推动行业健康发展，提升市场吸引力和资金规模。
• 短期波动：降费可能引发业绩短期震动，但头部机构受影响较小，更具抗风险能力。
• 关注趋势：未来可能逐步扩大降费范围，推动更多基金类型费率下调。

风险提示

• 宏观经济风险：增速不及预期可能影响基金表现。
• 市场波动风险：市场变化可能影响基金收益。
• 政策变化风险：监管政策调整可能对行业产生影响。
• 利率下行风险：长端利率下行可能影响投资收益。
• 保险负债端风险：保险行业表现可能影响基金资金来源。
• 疫情反复风险：疫情对市场和投资者行为产生不确定性。