20231211-国投证券-证券Ⅱ行业动态分析_第二轮公募费改开启_行业变革回归本源_6页_895kb

公募基金第二轮费改政策分析

背景

为进一步推进公募基金行业费率改革，保护投资者权益，中国证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》，标志着第二轮公募费改的启动。

主要内容

1. 调整费率：

   • 被动股票型基金股票交易佣金费率不超过市场平均水平；
   • 其他类型基金股票交易佣金原则上不超过市场平均两倍（为0.023%，按2022年数据测算）。
   • 预计公募基金股票交易佣金总额下降33%，对券商营收影响相对有限（约占营收的12%）。

2. 佣金分配比例限制：

   • 权益管理规模超10亿元的基金公司佣金分配比例由30%降至15%；
   • 小规模基金公司（＜10亿元）不受影响；
   • 预计447亿元佣金从控股、参股券商流向其他券商。

3. 强化佣金用途监管：

   • 禁止使用佣金支付外部研究、专家咨询等费用；
   • 部分依赖第三方服务的中小型研究所面临压力；
   • 剔除利益捆绑导致的交易量提升。

4. 完善薪酬与考核机制：

   • 取消销售与交易佣金挂钩；
   • 避免将交易量作为考核指标，引导增值服务提升。

影响与展望

• 券商营收：佣金收入下降，费率差异压缩，行业竞争更聚焦投研能力；
• 行业生态优化：促进行业回归本源，倒逼服务转型，长期利于头部机构；
• 未来方向：预计2024年将进一步规范销售环节收费。

投资建议

重点推荐中信证券、中金公司、华泰证券等龙头券商，关注其投研、风控能力提升带来的稳健增长机会。

风险提示

• 监管与政策变动；
• 宏观经济波动；
• 市场执行节奏不及预期。