投资策略研究：不要低估让地产企稳转向的决心-240519-长城证券-12页_554kb

报告摘要

投资策略研究总结

核心内容

5月17日，央行发布三项重磅房地产政策，包括取消首套和二套房贷利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、降低住房贷款最低首付比例。同时，央行副行长陶玲在国务院政策吹风会上宣布设立保障性住房再贷款，规模为3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次，旨在通过政府收储商品房缓解开发商现金流压力，推动房地产去库存进程。该政策是对2023年1月“租赁住房贷款支持计划”的延续与扩展，额度提升至累计6000亿元。

主要观点

1. 房地产政策快速加码，拐点终将出现

政策力度加大：取消利率下限、降低首付比例、下调公积金利率，均是刺激购房需求的举措，市场预期强烈。
政府收储加速：通过保障性住房再贷款支持地方政府收购未售商品房，预计收储范围和速度将进一步加快，有助于开发商摆脱现金流危机。
二手房市场回暖：五一后二手房成交持续回暖，预计该趋势有望延续，带动相关产业链修复，如家电、装修、建材等。

2. “强预期+弱现实”下，投资风格偏向大盘

政策预期支撑市场：政治局会议后，稳增长政策基调更加积极，房地产去库存力度加大，市场对政策落地的预期增强。
基本面尚未企稳：房地产销售数据仍未企稳，消费增长乏力，但制造业和出口表现相对较好，经济存在结构性亮点。
外资流入预期增强：美联储降息预期提升，人民币汇率稳定，北向资金有望继续加仓A股核心资产，推动市场风格向大盘倾斜。

3. 行业观点：风格偏向大盘，红利和顺周期仍存在演绎空间

房地产主线明确：政府收储对房地产开发企业形成直接利好，同时地产后周期行业如家电、装修、建材、房地产服务等可能获得超额收益。
红利资产配置价值：随着“新国九条”及相关政策落地，市场对分红的重视程度提升，建议关注持续稳定分红、增加回购和增持、具有并购重组预期的企业。
顺周期行业机会：部分上中游行业供给侧收紧，商品价格出现上涨，工业企业基本面拐点显现，顺周期行业可能迎来修复行情。

关键信息

政策内容：
- 取消首套和二套房贷利率政策下限。
- 下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。
- 降低住房贷款最低首付比例5个百分点。
- 设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，利率1.75%，带动银行贷款5000亿元。
市场预期：
- 房地产销售数据有望出现拐点。
- 二手房成交回暖可带动后周期行业修复。
- 外资持续流入A股，改善市场微观流动性。
行业推荐：
- 房地产：关注开发企业及地产后周期行业。
- 红利：优先布局稳定分红、回购增持及并购重组预期企业。
- 顺周期：关注供给侧收紧、商品涨价及工业企业基本面改善的行业。

风险提示

房地产相关政策落地不及预期。
二手房成交恢复不及预期。
商品房库存去化速度不及预期。
相关政策持续性不及预期。
股票市场波动。

图表目录（摘要）

图表1：部分城市商品房“收储”相关政策
图表2：全A单季度营收增速、净利润增速（%）
图表3：中国工业企业利润总额同比（%）
图表4：中国工业产能利用率（%）
图表5：美元兑人民币
图表6：美元兑日元

分析师信息

汪毅：分析师，执业证书编号S1070512120003，邮箱yiw@cgws.com
王小琳：分析师，执业证书编号S1070520080004，邮箱wangxl@cgws.com
丁皓晨：联系人，执业证书编号S1070121120061，邮箱dinghaochen@cgws.com

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投资评级说明

公司评级	行业评级
买入：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上	强于大市：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
增持：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间	中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
持有：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间	弱于大市：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场
卖出：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上