A股市场风格与行业配置专题：风格转向中盘股，行业聚焦低估值和顺周期-20210309-国金证券-12页_683kb

A股市场风格与行业配置专题总结

核心内容

本报告分析了A股市场风格与行业配置的变化趋势，指出当前市场风格正从高估值的大盘股向中盘股转移，行业配置上则聚焦于低估值的金融地产及顺周期涨价品种，如有色金属等。

主要观点

市场风格转向中盘股

1. 基本面改善：全球经济共振复苏，行业业绩同步回升，高增长不再稀缺。2021年A股上市公司业绩增速预测中位数普遍高于2020年，其中市值在60-90亿元的公司业绩增速最强，达到35%-40%。
2. 估值优势：中盘股（如中证500、中证1000）的估值处于历史低位，安全边际凸显。
3. 流动性变化：中期宏观流动性由松趋紧，利率上行背景下，高估值板块面临回调压力，中盘股更具投资性价比。
4. 中盘股配置逻辑：沪深300等大盘股的业绩增长优势不明显，而中盘股成长性更强，且估值调整压力较小。

行业配置建议

1. 低估值金融地产：银行、地产等板块当前估值处于低位，具备较高的安全边际。利率上行有利于金融板块盈利改善，地产行业在调控政策影响钝化、毛利率提升和行业集中度提升的背景下，具备投资价值。
2. 顺周期涨价品种：有色金属等顺周期行业在需求扩张和产能利用率维持高位的背景下，存在涨价持续性。铜和铝的供需结构良好，预计价格将维持上涨趋势。

关键信息

估值分化收敛

• 基本面、宏观流动性和微观资金面均显示估值分化或出现逆转。
• 2021年A股上市公司整体业绩预期增速下滑，中盘股表现相对更优。

中盘股优势

• 沪深300成分股的2021年业绩预期增速低于中证500。
• 中证500和中证1000的PE和PB估值分位数分别处于24%、33%和18%、34%，均低于沪深300和上证指数。
• 中盘股主要集中在制造业和高新技术行业，具备较强的盈利支撑。

金融地产板块

• 银行业受益于利率上行，息差扩大，盈利改善。
• 地产行业调控政策影响钝化，毛利率提升，行业集中度有望进一步提高。

顺周期行业

• 铜：需求端持续复苏，供给端存在不确定性，库存处于低位，产能利用率恢复，预计价格将维持上涨趋势。
• 铝：需求回升，产能利用率超过90%，内蒙双控政策和碳中和背景下存在减产风险，供给端承压。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 海外黑天鹅事件

图表概览

总结

当前A股市场风格正从高估值的大盘股向中盘股转移，主要受基本面改善、流动性趋紧及资金面变化的影响。中盘股如中证500和中证1000估值处于低位，具备更高的安全边际和投资性价比。行业配置方面，低估值的金融地产和顺周期涨价品种如有色金属值得关注，其中铜和铝因供需结构良好，预计价格将维持上涨趋势。风险提示包括经济复苏不及预期和海外黑天鹅事件。