20250427-国金证券-泸州老窖-000568.SZ-业绩兑现符合预期_分红规划超预期_4页_979kb

泸州老窖 (000568.SZ) 总结

核心内容

泸州老窖于2025年4月27日披露了2024年报及2025年一季报，整体业绩表现符合市场预期。2024年公司实现营业收入312亿元，同比增长3.2%；归母净利润135亿元，同比增长1.7%。2025年第一季度营业收入93.5亿元，同比增长1.8%；归母净利润45.9亿元，同比增长0.4%。

主要观点

• 业绩表现：公司全年及季度业绩均达到预期，反映出其在复杂市场环境下的稳定运营能力。
• 分产品表现：中高档酒营收276亿元，同比增长3%，销量增长14%，但吨价下降10%；其他酒类营收35亿元，同比增长7%，销量增长4%，吨价上升3%，但毛利率下降2.5%。
• 报表质量：2024年归母净利率同比下滑0.6个百分点至43.2%，主要受毛利率下降影响；2025年一季度归母净利率同比下滑0.7个百分点至49.1%，毛利率下降1.9个百分点，但销售费用率略有上升，营业税金及附加占比下降。
• 回款质量：2024年第四季度与2025年第一季度销售收现合计同比增长48%，显示公司回款能力增强；2025年一季度末合同负债余额增长5亿元，应收款项融资减少41亿元，整体回款质量环比提升。
• 分红规划：公司发布了“2024-2026年度股东分红回报规划”，现金分红比例不低于65%、70%、75%，均不低于85亿元（含税）。按70%分红比例计算，2025年预期股息率可达5.3%，2026年可达6%。
• 经营目标：公司计划在2025年全年营业收入稳中求进，通过大力扩面、开瓶、拓点等措施推动增长。公司优势在于组织的强进攻性与战略的笃定性，持续关注行业景气磨底期预期回升带来的高赔率机会。

关键信息

• 财务预测：预计2025-2027年收入分别增长1.2%、6.4%、9.7%；归母净利润分别增长3.0%、6.5%、10.8%。对应EPS分别为9.42元、10.04元、11.13元。
• 估值：公司股票现价对应PE分别为13.3倍、12.5倍、11.27倍。
• 风险提示：宏观经济承压、行业政策变化、全国化外拓不及预期、食品安全风险。

盈利预测与估值

投资评级与市场建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 市场相关报告评级：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。最终评分1.00，对应“买入”建议。

比率分析

财务摘要

风险提示

• 宏观经济承压
• 行业政策变化
• 全国化外拓不及预期
• 食品安全风险

分析师信息

• 刘宸倩 (执业S1130519110005)
• 叶韬 (执业S1130524040003)

市价

• 125.36元

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