深度报告-20250628-天风证券-中粮科技-000930.SZ-国内玉米深加工龙头_红利价值随业绩改善凸显_17页_2mb

中粮科技（000930）首次覆盖报告总结

核心观点

• 投资评级：买入（首次评级），目标价格6.8元（当前价5.57元），对应PB为0.98-0.96倍。
• 核心优势：国内玉米深加工龙头企业，成本控制能力强，盈利能力快速修复，生物能源和可降解材料业务具备可持续发展潜力。

公司概况

• 实控人为国资委100%控股的中粮集团，主营玉米加工全产业链布局，覆盖生物能源、淀粉糖、生物基可降解材料等。
• 2024年扭亏为盈，2025Q1净利润超4000万元，同比增速63.17%。

主营业务分析

1. 生物能源

   • 国内燃料乙醇龙头，产能135万吨，布局非粮原料（木薯、水稻等）及纤维素乙醇技术，未来可拓展可持续航空燃料（SAF）市场。
   • 持续优化业务结构，拓展二氧化碳等副产品利用。

2. 生物发酵制品&淀粉原料

   • 国内淀粉糖龙头，主营果葡糖浆、麦芽糖浆等，2024年毛利率达9.25%。
   • 计划2025年新增70万吨淀粉糖产能，区域供应能力强化。

3. 生物基可降解材料

   • 聚乳酸（PLA）和合成生物材料PHA业务处于快速发展阶段。
   • 2025年丙交酯项目将迁至安徽蚌埠，建设周期18个月。

盈利预测与估值

• 财务预测：2025-2027年营收206.21/212.52/229.65亿元，归母净利润1.02/1.64/2.34亿元。
• 估值：基于1.2倍PB，目标价6.8元，PB估值0.98-0.96倍。

风险因素

• 大宗原料价格波动、产业政策变化、新项目推进不及预期。
• 食品安全风险可能影响食品原料业务。

投资建议

• 公司生物能源与可降解材料业务具可持续发展潜力，分红价值随业绩改善凸显，维持“买入”评级。

总结：中粮科技凭借成本控制和技术布局的优势，正从业绩修复向可持续增长转变，建议关注其生物能源与可降解材料领域的机会。