20210414-天风证券-中粮科技-000930.SZ-一季度受益下游产品价格上涨_业绩同比大幅好转__3页_734kb

中粮科技（000930）总结

核心内容

中粮科技（000930）是一家国内玉米深加工龙头企业，专注于生物基材料和相关产品的研发与生产。2021年一季度，公司业绩显著增长，归母净利润预计达到3.3至3.8亿元，同比增长228%至277%。2020年全年公司实现总营收199.09亿元，同比增长2.25%，归母净利润5.93亿元，同比增长0.05%。公司通过多种措施在特殊市场环境下保持盈利能力稳步提升。

主要观点

• 2021年一季度业绩大幅增长：受益于原油和玉米价格的上涨，公司下游产品如燃料乙醇、淀粉及淀粉糖等售价显著提升，推动利润增长。
• 成本控制与市场拓展：公司通过建立低价原料库存、多元化原料采购、优化客户结构等方式，有效控制成本并提升销售能力。
• 盈利模式升级：公司持续推动“大宗+特种”商业模式，提升高附加值产品销量，实现盈利结构优化。
• 内部效率提升：通过优化管理、降低费用等方式，提高运营效率，增强盈利能力。
• 聚乳酸（PLA）发展：公司是我国聚乳酸生产龙头，PLA作为可完全降解的生物基材料，具有广阔的应用前景。公司已掌握丙交酯技术，万吨丙交酯项目正在稳步推进，有望进一步提升聚乳酸产能。

关键信息

业绩表现

• 2020年：

  • 总营收：199.09亿元（同比+2.25%）
  • 归母净利润：5.93亿元（同比+0.05%）
  • 利润总额：8.02亿元（同比+20.35%）

• 2021年一季度：

  • 归母净利润：3.3至3.8亿元（同比+228%至+277%）

盈利预测

• 2021-2022年：
  • 营收预测：271.93亿元（2021E）、288.39亿元（2022E）
  • 净利润预测：11.10亿元（2021E）、15.70亿元（2022E）
  • EPS预测：0.59元/股（2021E）、0.84元/股（2022E）

估值指标

• 市盈率（P/E）：15.45（2021E）、10.92（2022E）
• 市净率（P/B）：1.59（2021E）、1.40（2022E）
• EV/EBITDA：9.90（2021E）、7.89（2022E）

财务状况

• 资产负债率：42.47%（2021E）、39.31%（2022E）
• 流动比率：1.27（2021E）、1.52（2022E）
• 速动比率：0.78（2021E）、0.86（2022E）

营运能力

• 应收账款周转率：21.99（2021E）、22.74（2022E）
• 存货周转率：6.40（2021E）、6.70（2022E）
• 总资产周转率：1.41（2021E）、1.44（2022E）

获利能力

• 毛利率：19.27%（2021E）、21.96%（2022E）
• 净利率：4.08%（2021E）、5.44%（2022E）
• ROE：10.29%（2021E）、12.80%（2022E）
• ROIC：8.21%（2021E）、13.06%（2022E）

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：9.19元

风险提示

• 原粮/原油价格波动风险
• 疫情不确定性
• 项目进展不及预期
• 快报为初步核算数据，请以年报为准

结论

中粮科技凭借其在玉米深加工领域的领先地位，以及在“碳中和”政策背景下对生物基材料的布局，展现出良好的发展潜力。公司通过多种策略提升了盈利能力和市场竞争力，未来有望在行业快速发展的趋势中受益。