20220415-首创证券-索菲亚-002572.SZ-公司简评报告_扬帆_整家_轻舟远航_3页_618kb

报告摘要

本报告为索菲亚（002572）2022年4月15日发布的简评报告，提出“买入”投资评级，重点分析公司2021年年报及2022-2024年盈利预测，强调公司整家定制战略的推进及其对业绩的积极影响。

公司业绩表现：2021年公司实现营业收入104.07亿元，同比增长24.59%；但归母净利润仅为1.23亿元，同比下降89.72%，主要受恒大资产减值准备影响。
利润修复预期：若剔除减值影响，公司全年归母净利润约为10.32亿元，同比下降13.43%。分析师认为，2022年公司有望实现利润修复，经营表现符合预期。
整装业务高增：整装渠道全年实现收入5.29亿元，同比实现3倍增长，显示公司战略转型成效显著。
零售业务增长：零售渠道收入同比增长27.99%，直营渠道增长36.94%，显示公司零售业务表现稳健。
毛利率下滑原因：毛利率同比下滑3.35个百分点至33.21%，主要由于原材料价格上涨、产品价格未同步调整及新业务营销投入增加。
费用率上升：期间费用率同比上升0.76个百分点至20.15%，其中销售费用率、管理及研发费用率分别保持在9.7%、9.8%及0.65%。
现金流改善：公司经营现金流显著提升，全年经营现金流净额同比增长23.93%至14.19亿元，显示公司运营能力增强。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为13.69亿元、16.93亿元、20.08亿元，对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2021A	104.07	24.6%	1.23	-89.7%	0.13	152
2022E	122.16	17.4%	13.69	1016.6%	1.50	14
2023E	145.19	18.9%	16.93	23.7%	1.86	11
2024E	170.59	17.5%	20.08	18.6%	2.20	9

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	33.2%	35.3%	36.5%	37.0%
净利率	1.5%	11.5%	12.0%	12.1%
ROE	2.1%	20.2%	21.2%	21.4%
ROIC	6.9%	21.2%	22.2%	22.7%
资产负债率	52.2%	51.7%	50.9%	49.4%
净负债比率	43.7%	38.2%	35.0%	30.6%
流动比率	1.0	1.3	1.5	1.6
速动比率	0.9	1.1	1.3	1.5
每股经营现金	1.56	2.08	2.47	2.65
每股净资产	6.18	7.08	8.34	9.79

分业务增长：
- 衣柜：82.69亿元，同比增长23.38%
- 橱柜：14.20亿元，同比增长17.25%
- 木门：4.58亿元，同比增长56.86%
分渠道增长：
- 经销商：83.60亿元，同比增长27.99%
- 直营：3.42亿元，同比增长36.94%
- 大宗渠道：16.04亿元，同比增长6.64%