20171215-华创证券-汽车_11月零售表现好于预期_年底冲量有望与去年持平_7页_729kb

汽车行业11月零售与市场分析总结

核心内容

11月中国汽车市场整体表现稳健，零售和批发数据均体现出一定的增长趋势，但需注意部分数据受去年高基数影响。以下是核心内容、主要观点及关键信息的总结。

主要观点

1. 11月批发量与去年持平，因高基数影响

• 中汽协数据显示，11月乘用车批发量为258.95万辆，环比增长10.08%，同比下降0.03%，与去年同期持平。
• 去年购置税退坡引发抢购，导致销量基数偏高。
• 行业库存维持在1.5个月的中枢水平，年底批发未明显抬升，有利于渠道去库存。

2. 汽车零售表现好于预期，下游经济韧性较强

• 乘联会数据显示，11月广义乘用车零售量为251万辆，同比增长3%；狭义乘用车零售量为247.3万辆，同比增长3.9%。
• 底部抢购情绪温和，小排量车型（≤1.6L）占比略有下降，显示市场结构优化。
• 零售表现好于预期，主要归因于下游经济韧性增强，购置税退坡影响逐渐减弱。

3. 合资品牌压价抢量，自主品牌四小龙持续领跑

• 合资品牌中，德系、日系、美系、韩系和法系分别占17.84%、15.66%、12.26%、5.59%和2.18%。
• 韩系通过低价策略，销量降幅收窄；德系市场份额略有下降。
• 自主品牌中，吉利、上汽、广汽传祺等表现突出，吉利前11月销量达109万辆，上汽自主同比增长31.43%，广汽传祺同比增长12.28%。
• 豪华品牌（奔驰、宝马、奥迪）在消费升级推动下保持较高增速，分别同比增长25.66%、22.44%和4.57%。

4. 新能源汽车年底冲量，全年销量预计达75万辆

• 11月新能源汽车销量为11.9万辆，环比增长30.5%，同比增长83.0%。
• 新能源乘用车销量为8.3万辆，其中纯电动乘用车6.8万辆，插电式混合动力乘用车1.5万辆。
• 新能源商用车销量为3.6万辆，环比增长54.3%，同比增长87.3%。
• A00车型成为新能源乘用车主力，占比达71%。北汽EC系列、江淮IEV等车型在山东、上海等地表现突出。

5. 投资建议

• 建议关注上汽集团、华域汽车、广汽集团、广汇汽车等传统车企，以及新能源龙头宇通客车、中通客车。
• 预计明年汽车销量增长可期，市场进入增速换挡阶段，主机厂需加强内部管理，强者愈强。

6. 风险提示

• 2018年汽车消费不达预期；
• 行业单车平均盈利低于预期；
• 新能源补贴退坡超预期。

关键信息

行业评级与投资建议

• 行业评级：推荐
• 推荐公司：上汽集团、华域汽车、广汽集团、广汇汽车、宇通客车、中通客车
• 投资逻辑：下游经济韧性较强，新能源汽车表现抢眼，市场进入增速换挡阶段，头部企业更具竞争优势。

团队介绍

• 组长、高级分析师：欧子辰（美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券，2017年金牛奖新能源汽车第五名）
• 分析师：王俊杰（南京大学经济学硕士，2016年加入华创证券）
• 助理研究员：朱闽婷（英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券）、鲜光亮（西南财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券）

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行业投资评级