20160823-申万宏源-基于基金增持股和减持股的选股策略_一致看多表现好_价格反转是王道_18页_1mb

基金增减持选股策略分析总结

核心内容

本报告分析了基金在季报中对个股的增减持行为，并探讨了其对股票后续表现的影响。通过研究基金增持/减持金额与持股份额变动，提出了基于基金行为的选股策略，包括排序打分法与分层筛选法，以期为投资者提供有效的投资参考。

主要观点

1. 基金增减持行为与市场表现关系

• 增持/减持金额与市场涨跌正相关：基金净增持金额与当期股市涨幅呈正向关系，净减持则与跌幅相关。
• 一致看多与一致看空股表现差异：一致看多股在整体上跑输基准，而一致看空股表现略优于一致看多股，但整体仍表现不佳。
• 平均持股金额下降的股票表现最差：平均持股金额下降的个股跑输基准幅度较大，建议规避。

2. 持股份额变动的判断更有效

• 持股份额变动优于金额变动：基金持股份额的变动更能反映市场预期，与股票表现呈正相关。
• 一致看多股表现优于一致看空股：在剔除股价影响后，一致看多股表现优于一致看空股。
• 份额增持越多，股票表现越好：基金一致增持的个股中，份额增持越多，股票表现越佳。

3. 策略构建与效果

• 排序打分策略：

  • 累计收益为 $113.13%$，跑赢800等权指数 $61.95%$。
  • 年化超额收益为 $8.37%$，平均持仓30只股票。
  • 换手率高，约为 $95.49%$。

• 分层筛选策略：

  • 累计收益为 $169.85%$，跑赢基准 $118.67%$。
  • 年化超额收益为 $13.93%$，平均持仓16只股票。
  • 换手率接近 $100%$，持仓风格差异较大，跟随基金投资可能滞后于市场变化。

关键信息

1. 增减持分类

• 一致看多股：所有基金均增持。
• 一般看多股：部分基金增持，部分减持，但增持金额大于减持金额。
• 一般看空股：部分基金增持，部分减持，但减持金额大于增持金额。
• 一致看空股：所有基金均减持。

2. 2016年二季度数据

• 净增持行业：电子、食品饮料、有色金属。
• 净减持行业：交通运输、休闲服务、传媒。
• 基金增减持金额：净增持额为58.48亿元，净减持额为134.19亿元。

3. 市场风格与基金行为关系

• 市场风格偏向价值时，基金倾向于增持大盘股、减持小盘股。
• 市场风格偏向成长时，基金倾向于增持小盘股、减持大盘股。

策略分析

4.1 时间效应

• 基金季报公布后，策略在前9个交易日存在负面效应，直到季末换仓时才出现超额收益。
• 超额收益仅为 $1.06%$，表明时间效应较弱。

4.2 前期股票表现

• 前期表现较差的股票在后期表现较好，前期表现较好的股票则表现较差。
• 建议关注前期表现不佳但被基金一致增持的个股。

4.3 策略回溯效果

• 排序打分策略：

  • 季度平均收益为 $4.12%$，胜率 $75.00%$。
  • 最大回撤为 $-50.69%$，盈亏比为 $2.15$。
  • 夏普比率为 $0.58$。

• 分层筛选策略：

  • 季度平均收益为 $5.34%$，胜率 $70.83%$。
  • 最大回撤为 $-51.95%$，盈亏比为 $1.54$。
  • 夏普比率为 $0.7$。

行业与风格分析

• 电子行业：净增持金额最多，涨幅也最高。
• 交通运输行业：净减持金额最多，跌幅最严重。
• 持仓风格差异大：策略在不同季度的持仓风格差异明显，基金投资风格滞后于市场变化。

建议与结论

• 规避平均持股金额下降的股票：这类股票表现较差，跑输基准幅度较大。
• 选择一致看多的股票：基金一致增持的股票表现优于一致减持的股票。
• 关注前期表现较差的个股：前期表现较差但被基金一致增持的个股后期表现较好。
• 采用排序打分与分层筛选策略：两种策略均表现良好，分层筛选策略收益更高，且持仓更集中。

附录与信息披露

• 基金分类：仅使用A类份额进行计算，避免重复。
• 信息披露：本报告由申万宏源研究发布，分析师宋施怡具备执业资格，报告内容独立、客观。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证信息准确性或完整性，客户需自行承担投资风险。