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寻找预期差：基于分析师一致预期的选股研究总结

核心内容

本研究基于分析师一致预期数据，探讨其在A股市场中的选股能力。通过构建多个预期相关因子，分析其在不同市场指数中的表现，并验证其是否能有效替代财报指标。

主要观点

• 分析师一致预期数据是重要的第三方信息源，具有较高的覆盖度，尤其在沪深300指数中，预期EPS和目标价的覆盖度分别达到90%和80%。
• 相比财报数据，一致预期PE因子具有更强的选股能力，其Rank IC为5.46%，IC_IR为0.74，年化超额收益为7.96%。
• 简单使用一致预期数据未必能增强选股效果，因为分析师预期通常为年度数据，部分信息已反映在股价中。
• 预期差是研究的关键，包括与大众预期的差异和时间序列上的变化。
• 构建的预期EPS调整因子和预期PE调整因子在A股市场中表现出较强的选股能力，且在剔除市值和行业风险后依然有效。
• **业绩超预期因子（ES）**通过比较实际业绩与预期业绩，具有显著的选股表现。
• 一致预期复合因子由多个预期因子合成，在剔除常见风格因子后，依然展现出良好的选股效果，IC均值在4%以上。

关键信息

分析师预期数据

• 覆盖度：预期EPS在沪深300中覆盖度近90%，中证500次之，中证全指约为50%。
• 报告数量：朝阳永续数据库收录的分析师报告数量逐年上升，2017年达5万余篇，覆盖A股75%的公司。
• 发布周期：3月、4月、8月和10月报告数量显著增加，主要与财报发布周期相关。

预期因子表现

预期差分析

• 预期EPS调整因子（eps_change）：衡量当前预期EPS与三个月前预期EPS的变化，具有较强的选股能力。
• 预期EPS上调比例因子（eps_diffusion）：反映分析师对EPS的市场分歧，上调比例比上调幅度更有效。
• 业绩超预期因子（ES）：通过实际业绩与预期业绩的比较，捕捉市场反应，具有显著的选股表现。

市场表现

• 一致预期复合因子在沪深300、中证500和中证全指中均表现出色，IC均值均在4%以上。
• 该因子在剔除市值、行业和风格风险后，依然保持较高的选股效果。

信息披露

• 证券分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地撰写，不涉及任何形式的补偿。
• 公司信息：本报告由申万宏源研究提供，隶属于申万宏源证券有限公司，资格证书编号为ZX0065。
• 利益冲突声明：本公司可能持有或交易本报告提到的投资标的，也可能为其提供投资银行服务。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担任何投资损失责任。

联系方式

结论

分析师一致预期数据虽存在乐观偏差，但通过构建多个预期因子并合成复合因子，仍能在A股市场中展现出显著的选股能力。该研究强调，预期差是捕捉市场机会的重要依据，而不仅仅是简单使用一致预期数据。