基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略（12月期）：与上月结论基本一致，继续提示股票超跌反转-20231204-国金证券-12页_786kb

报告总结：基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略

一、行情回顾
2023年11月大类资产表现：

• 权益市场：涨跌互现（上证综指+0.36%、沪深300-2.14%、中证500+0.30%、创业板指-2.32%）；
• 债市：10年期国开债收益率上行4bps至2.80%；
• 商品：原油价跌9.94%，黄金价跌0.74%，南华综合指数上涨0.91%。

二、最新配置建议
采用三种模型得出配置策略：

1. 风险预算模型：

   • 股票仓位微幅增加（偏好中证500），利率债仓位上升，信用债仓位下降；
   • 配置比例：沪深300 0.27%，中证500 36.52%，利率债超75%；
   • 业绩：11月策略收益0.33%。

2. 自适应方法一：

   • 继续提升股票仓位，超跌反击信号；信用债配置为主；
   • 配置比例：沪深300 33.10%，信用债超100%；
   • 业绩：11月策略收益0.46%。

3. 自适应方法二：

   • 回避股票配置，专注信用利差、期限利差因子；
   • 配置比例：债项中短期国开债、信用债为主；
   • 业绩：11月策略收益0.50%。

三、策略原理
报告构建了基于主成分分析（PCA）的五大宏观因子（利率因子、经济增长因子、信用因子、期限利差因子、规模因子）。通过宏观因子风险预算模型和两种自适应模型配置资产，目标是分散风险并获取绝对收益，模型根据宏观因子方差、预期收益、夏普比率等方面进行动态调整。

四、风险提示

1. 模型依赖历史数据，未来有效性存疑；
2. 宏观因子与资产的关联关系可能发生改变；
3. 国际政治摩擦可能导致资产同向大幅波动。