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报告摘要

大盘表现：周四上证指数下跌0.5%，沪深300下跌0.9%，科创50下跌1.1%，中证1000下跌0.5%，创业板指下跌1.0%，恒生指数下跌2.2%。
行业表现：
- 表现最好的行业：石油石化（+0.9%）、汽车（+0.8%）、国防军工（+0.8%）、钢铁（+0.7%）、煤炭（+0.4%）。
- 表现最差的行业：食品饮料（-1.6%）、非银金融（-1.5%）、家用电器（-1.4%）、传媒（-1.3%）、计算机（-1.1%）。
资金流动：周四沪深两市总成交额为14415亿元，南下资金净流出4.1亿港元。

推荐逻辑：昆药集团隶属央企华润集团，2023年加入华润三九后国企改革推进顺利，深耕老龄健康赛道，渠道改革持续深化，有望驱动业绩超预期。
超预期点：
- 血软价格下行空间有限，冻干未来或能实现以价换量。
驱动因素：
- 赛道β：心脑血管市场受益于人口老龄化，助力公司基本盘稳健发展；上游中药材价格回落，缓解成本压力。
- 公司α：品牌文化优势显著，通过“777品牌”、“昆中药1381”品牌重塑和打造国际名片提升品牌力；费用投放效率提升空间较大。
盈利预测与估值：
- 预计2025-2027年营业收入分别为9486/10887/12599百万元，增长率分别为12.91%/14.77%/15.73%。
- 归母净利润分别为783/929/1110百万元，增长率分别为20.86%/18.63%/19.44%。
- 每股盈利分别为1.03/1.23/1.47元，PE分别为17/14/12倍。
催化剂：
- 2025年精品国药系列渠道改革进展顺利；
- 医疗和零售终端覆盖数量超预期；
- 股权激励计划颁布并实施。
风险因素：
- 集采等政策调整风险；
- 原材料价格波动风险；
- 销售不及预期。

主要事件：公司拟10-20亿元回购普通股股份，用于员工持股计划。
简要点评：回购行为彰显公司对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可。
投资机会：
- 工程机械行业筑底向上，公司挖机收入占比高，业绩弹性大。
催化剂：
- 国内地产、基建投资企稳，挖机内销超预期；
- 国际化业务加速，挖机外销超预期；
- 经营活力释放，盈利能力提升；
- 电动化产品快速渗透。
投资风险：
- 地产、基建投资及开工不及预期；
- 海外需求不及预期。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%；
- 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%；
- 减持：相对沪深300指数跌幅-10%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数涨幅+10%以上；
- 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
- 看淡：行业指数跌幅-10%以下。
提醒：不同机构采用不同评级体系，本报告采用相对评级，投资者应结合自身情况独立判断。