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PX 期货总结：供需边际改善但库存偏高，短期震荡看待

核心内容概述

本报告分析了PX（对二甲苯）期货近期的市场表现及影响因素，指出短期内PX价格将呈现震荡走势，主要逻辑集中在成本端和基本面的边际变化上。尽管近期供给端有所改善，但库存压力仍然存在，且PX与原油的价差变化不大，预计中期价格仍面临一定压力。

主要观点

• 短期震荡：PX价格在近期震荡上行，但缺乏明确方向性，主要受成本支撑和装置检修影响。
• 成本端支撑：中东地缘政治风险上升，伊朗油制裁预期以及OPEC减产计划对油价形成支撑，但原油价格短期内难有大幅上涨。
• 供需边际改善：上周九江石化PX装置停机检修，国内PX产能利用率下降，供给减少带来基本面边际改善。
• 库存压力仍存：尽管供给减少，但PX装置开工率仍较高，叠加3月检修量较小，整体仍存在累库预期。
• 中期预期向好：预计二季度PX装置将集中检修，届时去库程度可能较大，对价格形成支撑。
• 价差修复：PX与原油价差变化不大，中期有望回调至年初水平，但整体仍偏空。
• 基差与仓单：基差走弱后小幅反弹，仓单减少缓解了期货价格压力，5-9月差有所修复。

关键信息

一、成本端分析

• 中东局势升温，伊朗油制裁预期增强，OPEC减产计划对油价形成支撑。
• 短期油价或维持震荡，缺乏强趋势驱动。

二、供需分析

• 供给：上周国内PX装置检修，产能利用率由91.41%降至89.46%，产量下降至75.03万吨。
• 需求：PTA产能利用率小幅下降至76.86%，但产量小幅上升至133.87万吨，需求端相对稳定。
• 中期展望：二季度PX装置集中检修，预计去库程度较大，对价格形成支撑。

三、量价分析

• 基差：上周基差小幅反弹，显示检修对价格的支撑有限。
• 仓单：仓单大幅减少，缓解了对期货价格的压力。
• 5-9月差：随着PX价格回升，5-9月差逐步修复。
• PX与原油价差：价差维持在305.77美元/吨左右，中期有望回落至270美元/吨附近，偏空预期仍存。

价格观点

• 短期观点：PX价格震荡，主力合约预计在6550-7000元/吨区间波动。
• 中期观点：随着装置检修集中，PX价格有望获得支撑，但需关注原油价格波动对整体市场的影响。

风险提示

• 原油价格波动：若原油价格大幅波动，将直接影响PX价格走势。
• 政策与地缘因素：中东局势、伊朗油制裁及OPEC减产计划可能对市场产生不确定性影响。

投资建议

• 短期建议采取震荡策略，关注6550-7000元/吨区间。
• 中期需关注装置检修进度及原油价格走势，警惕中期偏空风险。

报告信息

• 发布机构：迈科期货投研服务中心
• 报告日期：2025年3月24日
• 联系人：董婕
• 邮箱：dongjie@mkqh.com
• 期货从业资格号：F0238597 / F03116611
• 投资咨询资格号：Z0019058
• 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号

免责声明：本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者应谨慎决策，风险自担。