20211104-光大证券-2021年11月港股策略与重点推荐组合_政策预期逐渐稳定_风险偏好逐步修复_15页_779kb

港股策略研究总结 - 2021年11月

核心内容

2021年11月港股策略研究指出，随着政策预期逐渐稳定，市场风险偏好逐步修复，港股整体有望回暖。经济结构正在好转，政策支持与市场情绪改善为港股提供了支撑。同时，港股估值调整较为充分，汇率波动对整体影响有限。

主要观点

• 经济结构好转：尽管三季度经济复苏边际放缓，但经济结构正逐步改善，特别是制造业投资和出口表现亮眼，预计四季度经济两年复合增速有望企稳回升。
• 政策积极信号释放：反垄断政策逐步落地，地产风险可控，中央对香港地区政策支持频繁，市场情绪明显回暖。
• 港股估值调整充分：港股估值已经调整充分，人民币汇率波动对港股影响有限，主要由于港股公司盈利以人民币计价，且当前市场已具备较强抗压能力。

关键信息

1. 经济与政策环境

• 经济数据：10月GDP增速为4.9%，前三季度累计增速为9.8%，低于预期；9月社融存量同比增速为10.0%，社零同比增速为4.4%，固定资产投资同比增速为7.3%。
• 出口表现：9月出口同比增长28.1%，是当前经济中的亮点。
• 政策信号：
  • 反垄断法修正草案审议，科网行业监管规则趋于明确。
  • 央行及高层表态恒大事件对金融行业影响可控，地产政策有望边际缓和。
  • 房地产税改革试点启动，有助于稳定市场情绪。
  • 中央支持香港经济政策，包括债券发行、金融合作等，为港股注入信心。

2. 汇率与市场影响

• 人民币汇率：受出口、中美关系等因素影响近期上涨，但未来出口增速可能放缓，人民币支撑力量减弱。
• 港股影响：港股估值已充分调整，人民币波动对港股整体影响有限。

3. 行业配置建议

• 受益行业：
  • 互联网平台公司：反垄断政策落地，市场情绪改善，利好科网板块。
  • 机械和建筑行业：受益于国内基建预期升温，景气度边际改善。

重点推荐组合

风险提示

1. 通胀超预期回升：可能导致成本上升，影响企业盈利。
2. 海外市场波动加大：港股与海外市场联动性较强，可能影响港股表现。
3. 中美关系波动：可能对港股估值及外资流入产生影响。

估值与评级说明

• 评级体系：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

• 基准指数：

  • A股主板：沪深300指数
  • 中小盘：中小板指
  • 创业板：创业板指
  • 新三板：新三板指数
  • 港股：恒生指数

总结

该策略报告从政策、经济、汇率及行业配置等多方面分析港股市场，指出政策预期稳定、市场情绪回暖、港股估值调整充分，为港股市场提供了支撑。重点推荐组合涵盖石油石化、房地产、TMT及零售等多个行业，投资建议为“买入”或“增持”。同时，报告也提示了通胀、海外市场波动及中美关系波动等风险。