20231105-华创证券-晶科能源-688223.SH-2023年三季报点评_N型占比持续提升_TOPCon转化效率不断突破_5页_661kb

晶科能源（688223）2023年三季报点评总结

华创证券维持晶科能源“推荐”评级，目标价1255元。

财务业绩

• 2023Q1-3营收850.97亿元，同比+61.25%，净利润63.54亿元，同比+279.14%；Q3单季营业收入314.72亿元，同比+62.53%，环比+32.8%。

技术与产能

• N型组件出货占比约57%，预计四季度进一步提升。
• TOPCon电池量产平均效率25.6%-25.7%，自主研发效率达26.89%，创造大面积N型TOPCon纪录。
• 一体化产能规划：2023年底预计硅片/电池片/组件产能分别达85GW/90GW/110GW；东南亚地区将新增12GW垂直一体化产能。

投资建议

预计2023-2025归母净利润分别为83.64/96.45/121.20亿元（PE分别为11/9/7倍）。
基于可比公司估值，给予2023年15xPE，目标价1255元，维持“推荐”评级。

风险提示

光伏需求不及预期、硅料产能不及预期、竞争加剧等风险。

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财务预测：2023E 营收994亿（+202%），净利润84亿；2024E 营收1076亿（+83%），净利润96亿；
估值：PE 11倍（2023E），目标价1255元。