20230126-华创证券-晶科能源-688223.SH-2022年业绩预增点评_业绩符合预期_TOPCon红利逐步兑现_5页_778kb

晶科能源2022年业绩预增点评总结

核心内容

晶科能源（688223）于2023年1月26日发布2022年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润26.6-29.6亿元，同比增长133%-159%；扣非归母净利润25.0-28.0亿元，同比增长371%-428%。2022Q4归母净利润为9.8-12.8亿元，同比增长134%-206%，环比增长28%-67%；扣非归母净利润同比增长314%-440%，环比增长38%-80%。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

业绩增长原因

• 组件出货量高增：2022年全球光伏市场需求旺盛，公司组件出货量达43.5-45.5GW，同比增长96%-105%，预计位列全球前三。
• 单瓦盈利改善：TOPCon组件出货占比预计提升至40%，且单瓦盈利持续优化。TOPCon组件相较PERC组件溢价约7分/W，成本基本持平，带动整体盈利提升。
• 技术升级与产能优化：公司持续优化一体化产能结构，推进产品降本增效，产品结构不断优化，盈利水平逐步改善。

未来展望

• 2023年出货目标：预计组件出货量达65GW左右，同比增长约40%。
• N型产品占比提升：2023年N型产品出货占比有望提升至50%以上，享受N型组件带来的超额利润。
• 盈利能力提升：随着TOPCon产品放量及N型技术红利释放，公司盈利水平有望进一步提升。

关键信息

财务预测

估值分析

• 当前估值：公司当前市值为1,573亿元，流通市值为220.22亿元，对应PE为56倍，PB为9倍。
• 目标价与评级：华创证券给出2023年目标价19.98元，维持“推荐”评级，参考可比公司估值给予36xPE，对应目标价。

财务比率

风险提示

• 光伏市场需求不及预期
• 硅料产能释放不及预期
• 公司产能释放不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

公司作为光伏组件领先企业，具备较强的技术优势与市场竞争力，未来业绩有望保持较高增速。华创证券建议关注其N型产品技术红利释放及海外布局带来的增长潜力，维持“推荐”评级，并给出目标价19.98元。

团队介绍

• 黄麟：中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员，吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，有多年券商研究经验。
• 盛炜：高级分析师，墨尔本大学金融硕士，入行5年，买方经验2年。
• 苏千叶、何家金、吴含、梁旭、代昌祺：高级研究员及助理研究员，均具有电新研究背景或相关产业经验。

联系方式

北京机构销售部

• 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-63214682，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
• 张菲菲：公募机构副总监，电话：010-63214682，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
• 侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝：高级销售经理及销售助理

深圳机构销售部

• 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
• 汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽：销售经理及销售助理

上海机构销售部

• 许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月：销售副总监、资深销售经理、销售经理及销售助理

私募销售组

• 潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟：销售总监及销售经理、销售助理

评级体系

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，未经授权不得复制、转载或引用。报告所载信息仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。