20231030-国金证券-晶科能源-688223.SH-出货高速增长_TOPCon龙头地位稳固_4页_912kb

晶科能源三季报分析总结

财报要点

• 公司业绩：前三季度营收851亿元，同比增长61%；归母净利润63.54亿元，同比增长279%。第三季度单季归母净利润251.1亿元，同比增长226%，环比增长15%，符合市场预期。

• 出货规模：前三季度总出货量557GW（组件出货522GW），同比增长97%，组件出货量位居市场前列；第三季度组件出货214GW，环比增长20%。

• 技术布局：N型组件出货占比达57%，Q3出货134GW，环比增长约3GW，单季度占比提升至63%。TOPCon技术优势明显，已投产N型TOPCon电池产能超55GW，量产平均效率达25.6%。

• 盈利水平：Q3一体化组件单位盈利0.12-0.13元/W，在组件降价与硅料价格上涨背景下仍保持较高盈利，盈利能力超预期。

• 产能扩张：山西省一体化基地项目已开工建设，预计2023年末硅片/电池/组件产能将分别达到85/90/110GW，其中TOPCon电池片产能占比超75%。

盈利预测与评级：

• 调整23-25年净利润预测为84/95/121亿元，当前PE分别为11/10/8倍。
• 维持“买入”评级，目标价格区间对应PE分别为11/10/8倍，维持当前“买入”评级。

风险提示：

• 国际贸易环境恶化；
• 新技术进展不及预期；
• 人民币汇率波动风险。

附加信息：

• 投资建议打分与目标价统计显示与历史建议对比；
• 市场综合评级与目标价反弹线走势分析。

制作来源：国金证券研究所