20230521-首创证券-晶科能源-688223.SH-公司简评报告_N型产能持续投放_TOPCon红利兑现_3页_373kb

报告摘要

晶科能源（688223）简评报告总结

核心内容

晶科能源在2023年5月21日发布的简评报告中，强调了公司通过持续投放N型产能，特别是TOPCon技术的推进，正在实现其在光伏行业的超额收益。报告指出，公司2022年实现营业收入826.76亿元，同比增长103.79%，归母净利润29.36亿元，同比增长157.24%。2023年第一季度，公司营收231.53亿元，同比增长57.70%，归母净利润16.58亿元，同比增长313.36%。公司整体业绩表现亮眼，N型组件出货量持续增长，技术优势显著。

主要观点

一体化进程加速：公司持续推进一体化绿色智造，2022年末硅片、电池片、组件年化有效产能分别为65GW、55GW、70GW，预计至2023年末将分别达到75GW、75GW、90GW，一体化率提升至80%左右。先进产能占比进一步提高，显示公司在产业链整合方面的战略成效。
N型TOPCon技术领先：公司2022年率先量产TOPCon电池，N型高效产品自下半年开始大规模出货，全年N型组件出货量超过10GW。截至2022年底，公司已拥有35GW的N型TOPCon电池产能，量产平均效率达25.3%。2023年公司计划将N型TOPCon产能占比提升至70%，全年组件出货量预计达到60-70GW，其中N型占比约60%，预计带动公司收益快速增长。
核心技术优势显著：公司在N型技术方面具有深厚积累，包括低氧低同心圆N型单晶技术、N型硅片薄片化切片技术、TigerNeo组件量产等技术均处于行业领先水平。这些技术优势为公司N型组件的高盈利性提供了保障。
盈利预测乐观：预计公司2023-2025年归母净利润分别为65.4亿元、88.1亿元、112.8亿元，对应PE分别为18.8倍、14.0倍、10.9倍。报告维持对公司“买入”的投资评级，认为其在N型技术方面的领先地位和产能扩张将推动业绩持续增长。

关键信息

财务数据概览

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	826.8	1023.2	1297.7	1491.2
营收增速（%）	103.8	23.8	26.8	14.9
净利润（亿元）	29.4	65.4	88.1	112.8
净利润增速（%）	157.2	122.9	34.6	28.1
EPS（元/股）	0.29	0.65	0.88	1.13
PE	41.9	18.8	14.0	10.9

财务比率分析

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	10.4%	14.5%	14.7%	15.2%
净利率	3.6%	6.4%	6.8%	7.6%
ROE	11.0%	15.9%	18.3%	19.9%
ROIC	6.5%	13.4%	15.3%	16.8%
资产负债率	74.7%	67.6%	68.0%	66.1%
流动比率	1.09	1.28	1.30	1.35
速动比率	0.81	0.98	0.99	1.03
总资产周转率	0.78	0.80	0.86	0.89