20220903-天风证券-晶科能源-688223.SH-组件出货超预期_TOPCon大规模上量带来的盈利弹性_3页_692kb

晶科能源（688223）总结

核心内容

晶科能源在2022年上半年实现了显著的业绩增长，其组件出货量和盈利能力均表现出强劲的发展势头。公司作为TOPCon技术的量产先行者，其在技术上的领先地位和产能扩张策略，为未来的盈利增长提供了有力支撑。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营收334.07亿元，同比增长112.44%；归母净利润9.05亿元，同比增长60.14%；扣非净利润8.03亿元，同比增长299.20%。
• 季度表现亮眼：2022年第二季度营收187.26亿元，同比增长138.55%，环比增长27.55%；归母净利润5.04亿元，同比增长55.50%，环比增长25.64%；扣非净利润5.03亿元，同比增长306.34%，环比增长67.32%。
• 盈利能力提升：2022年第二季度毛利率为11.2%，环比提升2个百分点，显示公司盈利能力有所改善。
• 费用率下降：期间费用率为4.8%，同比下降6个百分点，环比下降4个百分点，主要得益于汇率变动带来的汇兑收益。
• 出货量全球领先：公司2022年上半年组件出货量达18.21GW，处于全球领先水平。
• TOPCon产能扩张：16GW大尺寸TOPCon电池产能已于二季度满产，后续合计19GWTOPCon电池项目正在建设中。
• 垂直一体化战略：公司计划在2022年底实现单晶硅片、电池和组件环节产能分别为60GW、55GW和65GW，进一步提升供应链稳定性与成本控制能力。
• 盈利弹性预期：基于组件出货增长和TOPCon技术上量，公司2022-2024年归母净利润预测分别为23.7亿元、61.6亿元和76.5亿元，对应PE分别为73.02倍、28.10倍和22.64倍。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，表明市场对其未来增长潜力持积极态度。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 全球光伏装机不及预期
• 海外贸易政策出现超预期变化
• 原辅材涨价而公司未能有效应对风险

投资建议

• 评级：买入（调高评级）
• 当前价格：17.31元
• 目标价格：未提供

公司基本面

• 产能扩张：公司计划在2022年底实现单晶硅片、电池和组件环节产能分别为60GW、55GW和65GW。
• 经营性现金流：2022年第二季度经营性现金流净流入19.35亿元，同比增长1096.89%，环比增长555%。
• 存货增长：2022年第二季度末存货为184.96亿元，环比增加25.43亿元，主要由于销售规模扩大和生产备货增加。
• 减值损失：2022年第二季度计提了4.93亿元减值损失，其中资产减值损失4.53亿元，信用减值损失0.40亿元。

结论

晶科能源凭借其在TOPCon技术上的领先地位和持续的产能扩张，展现出强劲的业绩增长和盈利弹性。尽管面临一定的市场风险，但其垂直一体化战略和成本控制能力有望进一步巩固其行业地位，为投资者带来长期价值。