20221030-东吴证券-晶科能源-688223.SH-2022年三季报点评_全年出货上调预期_TOPCon持续领跑_7页_1006kb

晶科能源（688223）2022年三季报总结

核心内容

晶科能源发布2022年三季报，整体业绩表现强劲，超出市场预期。公司2022年前三季度实现营业收入527.72亿元，同比增长117.40%；归属母公司净利润16.76亿元，同比增长132.37%。其中，2022年第三季度营业收入193.64亿元，同比增长126.53%；归属母公司净利润7.71亿元，同比增长393.93%。尽管毛利率同比略有下降，但净利率显著提升，显示公司盈利能力持续增强。

主要观点

• 业绩超预期：公司Q3净利润显著增长，主要受益于单瓦盈利改善及汇兑收益贡献。
• 单瓦盈利提升：Q3单瓦净利约7分/w，环比提升2分；其中TOPCon单瓦盈利显著高于PERC，N型溢价逐步显现。
• 全年出货上调：公司上调全年组件出货预期至41.5-43.5GW，其中TOPCon出货10GW；预计2023年组件出货增长50%以上，N型占比超60%。
• 一体化率提升：公司N型一期16GW已满产，量产效率达25%，良率98%；TOPCon电池产能持续扩大，合肥二期8GW已投产，海宁二期11GW将于年底投产。
• 成本控制与技术优势：公司通过一体化率提升和加速薄片化，有效降低成本，提升单瓦盈利；技术研发效率再创新高，达到26.1%。

关键信息

营收与利润

• 2022年前三季度营收：527.72亿元，同比增长117.40%
• 2022年第三季度营收：193.64亿元，同比增长126.53%，环比增长3.41%
• 2022年前三季度净利润：16.76亿元，同比增长132.37%
• 2022年第三季度净利润：7.71亿元，同比增长393.93%，环比增长52.96%
• 毛利率：Q1-3为10.24%，同比减少4.09个百分点；Q3为10.22%，同比减少4.09个百分点，环比减少0.98个百分点
• 归母净利率：Q1-3为3.18%，同比增长0.20个百分点；Q3为3.98%，同比增长2.16个百分点，环比增长1.29个百分点

产能与市场表现

• 组件出货量：Q1-3出货28.5GW，同比增长92%；Q3出货10.3GW，国内占比提升至45%
• TOPCon出货量：Q3出货近3GW，预计全年出货10GW
• 预计产能：2022年底硅片/电池/组件产能预计为65/55/70GW，一体化率持续提升
• N型电池产能：N型电池产能达30GW+

财务预测

• 2022-2024年归母净利润：预计为27.25/54.90/75.28亿元，同比增长139%/101%/37%
• 2023年PE估值：基于40xPE，对应目标价22元，维持“买入”评级
• 财务费用：Q3财务费用为-3.61亿元，同比下降235.66%

财务指标

• 每股收益：Q1-3为0.17元，Q3为0.08元
• 市净率（P/B）：2022年为8.39倍，预计2024年为4.73倍
• 资产负债率：2022年为82.95%，预计2024年为79.16%
• ROE（摊薄）：2022年为16.64%，预计2024年为25.92%

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额和盈利能力
• 政策不及预期：政策变化可能对业务发展产生不利影响

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级
• 行业评级：未提及具体行业评级

股价走势与市场数据

• 收盘价：17.17元
• 一年最低/最高价：8.50/19.35元
• 流通A股市值：24,038.00亿元
• 总市值：171,700.00亿元
• 市净率：6.75倍

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标