20220826-开源证券-寿仙谷-603896.SH-公司信息更新报告_下半年收入提速增长潜力大_继续向拐点兑现期迈进_8页_1003kb

寿仙谷 (603896.SH) 总结

核心内容

寿仙谷是一家专注于中药保健品研发与销售的企业，2022年8月24日发布半年报，显示公司上半年实现营业收入3.50亿元，同比增长10.09%；归母净利润0.82亿元，同比增长49.13%；扣非净利润0.66亿元，同比增长48.70%。公司当前股价为34.50元，总市值为68.03亿元，流通市值与总股本、流通股本相同，均为68.03亿元和1.97亿股。近3个月换手率为72.0%。

主要观点

• 业绩表现良好：2022年上半年公司利润实现高速增长，主要受益于费用管控能力和产品结构优化。尽管收入增速有所放缓，但公司预计随着疫情管控优化，销售将逐步恢复。
• 收入增长潜力大：公司预计下半年收入增速将提升，主要得益于销售渠道拓展、销售旺季到来以及产品力增强。
• 产品结构稳健：灵芝孢子粉类产品和铁皮石斛类产品分别实现营收2.36亿元和0.63亿元，同比增长10.91%和13.67%，主导产品销售保持稳健增长。
• 盈利能力提升：2022年上半年毛利率达84.99%（+2.33pct），净利率达23.51%（+6.19pct），显示公司盈利能力增强。
• 费用控制能力突出：公司期间费用占比逐年下降，2022年上半年整体费用率较2021年降低1.71pct，费用管控能力显著。
• 渠道拓展加速：公司省内渠道增长稳健，省外和线上渠道具备广阔成长空间，尤其在省外经销商模式推进和线上品牌曝光度提升方面表现突出。
• 营销模式创新：公司通过代理商制度和多样化营销手段，如直播、小红书、抖音等平台推广，进一步扩大市场影响力。

关键信息

财务预测

渠道表现

• 省内渠道：2022年上半年实现营收2.30亿元，同比增长10.82%，销售占比65.8%，预计未来将继续增长。
• 省外渠道：2022年上半年实现营收0.42亿元，同比增长11.79%，销售占比12.1%，未来有望通过经销商模式实现快速增长。
• 线上渠道：2022年上半年实现营收0.72亿元，同比增长5.25%，销售占比20.7%，线上复购率较高，品牌力提升有望带动增长。

产品优势

• 种源优势：公司拥有九大自主知识产权优质种源，有效成分含量高，构建了核心竞争力。
• 培育优势：采用仿野生有机栽培和物联网技术，确保药材高品质与全程追溯。
• 加工优势：自主研发超音速气流破壁技术，显著提升产品安全性与有效成分含量，具有专利保护。

风险提示

• 省外市场推广不及预期
• 中药板块政策落地不及预期

投资建议

公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为2.64、3.45、4.48亿元，对应EPS分别为1.34、1.75、2.27元/股，当前股价对应PE分别为25.7、19.7、15.2倍，显示公司估值逐步下降，成长空间较大。

结论

寿仙谷凭借其在种源、培育和加工方面的闭环优势，持续提升产品力和市场竞争力。公司省内渠道稳步增长，省外和线上渠道具备广阔发展潜力，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。尽管存在一定的市场推广和政策落地风险，但公司整体表现积极，未来增长前景良好。