教育行业2022年投资策略：政策尘埃落地，职教大有可为-20211210-西南证券-27页_1mb

教育行业2022年投资策略总结

核心内容

2022年教育行业投资策略聚焦于政策利好和市场趋势，特别是职业教育的发展机遇。随着人口出生率下降和高等教育毛入学率提升，职业教育迎来发展机遇。政策层面，义务教育被严格管控，而职业教育获得重大支持，包括职业本科招生规模提升至高职的10%。此外，非学历类培训市场仍具潜力，如职业培训、招录培训和K12转型为成人及素质培训。

主要观点

• 人口结构变化：尽管出生率持续下降，但高等教育毛入学率的提升将抵消部分影响，同时职普比的调整将扩大中职招生规模。
• 财政投入方向：教育经费主要投入义务教育，高等教育仍需依赖民办资本支持。
• 政策导向：义务教育阶段禁止营利性办学和资本运作，而职业教育则鼓励民办资本参与，推动产教融合。
• 行业趋势：学历类职业教育政策风险已逐步扫除，非学历类培训需求依然旺盛，尤其是招录培训和职业培训。

关键信息

1. 宏观环境分析

• 人口：出生率下降，但毛入学率提升，预计2027年高考适龄人口稳定在1600万，高等教育需求依然旺盛。
• 财政：2020年财政性教育经费达4.3万亿元，占GDP约4%，高等教育经费占比稳中有升。
• 政策：义务教育监管趋严，职业教育获得多项利好政策支持，如职业本科招生规模提升、鼓励企业参与办学等。

2. 行业发展趋势

• 学历类-高等教育：

  • 政策风险扫除，高教并购窗口期仍存。
  • 职业本科招生规模目标60万，目前缺口较大，预计未来将通过独立学院转设、应用型本科开设职业本科专业等方式实现增长。
  • FY2021高教板块在校生平均增长约30%，收入和净利均超30%。
  • FY2022在校生增速放缓至15%，但预计年末并购并表将带来增长。

• 非学历类-职业培训：

  • 深度产教融合，与用工企业合作紧密，截至2020年，中国东方教育已与2.8万家企业合作。
  • 职业培训机构积极布局学历教育，如传智教育与公办大学合作办学，中国东方教育已拥有43个中职牌照。

• 非学历类-招录培训：

  • 国考招录人数达3.12万，创历史新高，录取率降至1.5%。
  • 招录市场竞争激烈，推动考公人群参培意愿，职业考试培训需求上升。

• 非学历类-K12培训：

  • K9学科类培训业务停止，教培机构转型成人教育、素质教育和教育硬件。
  • 好未来、新东方、高途和有道均宣布结束K9学科类培训，转向其他领域。

重点公司推荐

中教控股（0839.HK）

• 民办高教龙头，2021年在校生达24万，预计2022年并表后达28万。
• 并购频繁，2018-2021年在校生CAGR达26%，布局独立学院转设。
• 风险提示：教育政策变动、并购整合效果、内生增长不及预期。

希望教育（1765.HK）

• 旗下学校数量居民办高校首位，2021年在校生达23.2万。
• 独立学院转设加速，2021年经调整净利达8.7亿元，预计2022年可进一步增厚业绩。
• 风险提示：转设不及预期、并购整合效果、盈利能力不及预期。

宇华教育（6169.HK）

• 学生规模大，2021年在校生达14.3万，位列第三。
• 内生增长和外延并购推动业绩增长，2021年经调整净利润CAGR达33%。
• 风险提示：政策变动、学额增量不及预期、并购竞争加剧。

行动教育（605098.SH）

• 管理培训市场空间大，2022年有望超5000亿元。
• 客户资源丰富，复购和转介绍率高，达80%。
• 预计2021-2023年净利润分别为1.6、2、2.5亿元，PE逐步下降。
• 风险提示：招生不及预期、销售人员创收不足、疫情反复影响。

风险提示

1. 内生增长不及预期：行业竞争加剧，可能影响公司增长。
2. 营利性选择进度不及预期：政策限制可能导致盈利模式受限。
3. 并购落地不及预期：政策、标的丰富度或资金等因素可能影响并购进度。

附录：职业本科列表

以下为部分职业本科院校信息：

总结

2022年教育行业投资策略以职业教育为核心，尤其关注民办高等教育和职业培训。政策对职业教育的支持力度加大，而对义务教育的监管趋严。高教板块在政策利好下，通过并购和内生增长实现业绩提升，职业培训则在产教融合和市场需求推动下持续增长。重点公司包括中教控股、希望教育、宇华教育和行动教育，均具备良好的增长潜力和政策支持。风险方面，需关注政策变动、并购整合效果及市场环境变化。