海外教育行业2022年度策略：职业教育前途广阔，大有可为-20211115-兴业证券-37页_2mb

海外教育行业2022年度策略总结

核心内容

政策背景与行业展望

• 政策支持：职业教育作为国家发展的重要方向，政策持续利好，如《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》鼓励上市公司和行业龙头企业参与职业教育，明确职业本科教育招生规模不低于高等职业教育的10%。
• 行业增长：高教板块在政策推动下保持稳健增长，2020年板块整体利润增速高达36%。2021年10月政策再次利好，推动高教板块上涨。
• 估值修复：港股高教板块2021年平均PE仅9.5倍，估值偏低，具备修复空间。

重点公司推荐

• 中教控股 (00839.HK)：审慎增持，内生增长与外延扩张顺利，龙头地位稳固。
• 宇华教育 (06169.HK)：买入，重运营，高效率。
• 希望教育 (01765.HK)：买入，高质量办学，全员持股计划有利长期发展。
• 中国科培 (01890.HK)：买入，并购整合能力强，哈尔滨及淮北学校落地。
• 东软教育 (09616.HK)：买入，一体两翼助发展，内生扩张确定性强。
• 新高教集团 (02001.HK)：审慎增持，两所学校成功转设，多元业务顺利开花。
• 中国东方教育 (00667.HK)：买入，打开学历天花板，长期稳健增长。

主要观点

• 政策驱动：职业教育政策支持持续增强，政策利好对行业情绪具有强提振作用。
• 学额增长：2025年职业本科招生规模不低于高等职业教育的10%，应用型本科将承担主要增量。
• 多元化发展：高教公司通过在线教育、职业培训、轻资产输出、继续教育等方式拓展业务，提升收入规模。
• 并购路径通畅：收并购是高教企业的重要发展方式，头部企业并购整合能力强，投后管理能力得到验证。

关键信息

收并购案例

• 希望教育：收购银川能源学院、苏州托普学院、马来西亚英迪大学、鹤壁汽车工程职业学院、贵州大学科技学院、世纪鼎利、南昌影视传播职业学院。
• 中国科培：收购哈尔滨石油学院、马鞍山学院。
• 中教控股：收购四川大学锦城学院51%控股权、四川外国语大学重庆南方翻译学院、济南大学泉城学院、海口经济学院、西安铁道技师学校、郑州轨道交通中专学校、广东松田学院松田学校、澳大利亚国王学院。
• 宇华教育：收购湖南涉外经济学院、山东英才学院、泰国斯坦福国际学校。
• 民生教育：收购南昌职业大学、安徽文达三所学校、云南大学滇池学院、重庆电信职业学院、曲阜远东职业学院、TCL教育网。

估值与盈利预测

• 港股高教板块：2021年平均PE仅10.2倍，估值偏低，有望迎来修复。
• 盈利增长：2020年多家高教公司收入增速均达40%以上，新高教集团因收购收入增速达80%。
• 未来增长：2021H1，中国科培、希望教育、东软教育等均实现显著增长，其中希望教育招生人数增长最快，达15.08%。

中国职教体系与德国对比

• 中国职教体系：分为中等职业教育和高等职业教育，民办高校主要承担应用型教育。
• 德国职教体系：以“双元制”为主，企业与学校共同培养人才，强调实践与理论结合。
• 互通式教育：德国教育体系中，不同层次和类型的教育之间可互相联通，为学生提供多样化的成长路径。

风险提示

1. 政策变动：教育行业政策可能发生变化，影响行业发展趋势。
2. 招生不及预期：学生人数可能未达预期，影响公司收入。
3. 满意度下降：学生及家长对教育服务的满意度可能下降，影响口碑与招生。
4. 并购整合不达预期：并购后整合效果可能未达预期，影响公司业绩。

总结

整体来看，2022年海外教育行业，尤其是高教与职业教育板块，具备较强的政策支持与增长潜力。港股高教板块估值偏低，具备修复空间，且多个公司通过并购与多元化发展实现业绩增长。政策推动下，职业教育将获得更多发展机会，民办高校作为主要承接者，将在未来发挥更大作用。