20171129-兴业证券-海外研究教育行业_教育行业大有可为_65页_3mb

教育行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国教育行业的整体发展趋势及主要上市公司表现，认为教育行业具备较大的发展空间，并对相关子板块提出了投资建议。报告指出，随着政策法规的完善，民办教育行业迅速发展，且教育资产证券化趋势明显，未来教育板块将充满机遇。

主要观点

• 教育行业潜力大：中国教育市场整体规模持续扩大，尤其是K-12教育和高等教育。2016年，中国教育市场总体规模约为3.9万亿元，K-12教育市场规模接近3万亿元，预计至2020年仍将增长。
• 政策支持显著：国家出台多项政策支持民办教育，包括土地、税收、学费管理等，进一步推动教育行业规范化发展。2016年《民办教育促进法》修订版实施，允许民办学校选择营利或非营利性质，提升了行业灵活性。
• 民办教育发展迅猛：民办教育机构数量及收入均快速增长，成为教育行业的重要组成部分。民办中小学收入从2012年的1,241亿元增长至2015年的1,842亿元，预计至2020年仍有较大增长空间。
• 投资策略：首次对海外教育板块给予“推荐”评级，重点推荐K-12课外辅导、K12学历教育及高等教育三大子版块。建议关注具备品牌优势、规模扩张能力及良好盈利能力的公司。

关键信息

上市公司推荐

行业数据亮点

• K-12教育：2016年在校生人数占比达87.9%，教学机构数量占比达99.4%。2012-2015年，民办中小学总收入增长48.3%，预计至2020年仍有77.2%增长空间。
• 高等教育：2016年在校学生人数约2,820万人，民办高等教育渗透率21.7%。预计至2020年，民办高等教育总收入将达1,563亿元，增长68.8%。
• 幼教板块：2016年幼教板块收入增长26.5%，宇华教育毛利率达52%，归母净利率达39.9%，处于行业领先地位。

政策法规

• 《民办教育促进法》：2016年修订后，允许民办学校选择营利或非营利性质，但义务教育阶段仅允许非营利性质。
• 税收与土地优惠：非营利性民办学校享受与公办学校同等的税收及土地优惠，营利性民办学校则可自主设定收费标准。
• “三限”政策：公办普通高中实施“三限”政策，逐步取消择校生指标，推动民办教育承担更多招生任务。

风险提示

• 竞争激烈：中国教育行业竞争激烈，尤其是K12课外辅导市场。
• 教师资源：合格教师数量和留任情况可能影响公司业绩。
• 地域集中：部分公司收入主要来自少数城市，存在地域风险。
• 政策变动：教育政策可能发生变化，影响行业格局。
• VIE架构风险：部分教育公司采用VIE架构，存在政策风险。

投资建议

• K-12课外辅导：推荐好未来和新东方，因其业务模式易扩张、增速快、行业地位高，享有较高估值。
• K12学历教育：推荐地域龙头，如枫叶教育、宇华教育和睿见教育，其运营稳健，具备扩张潜力。
• 高等教育：推荐民生教育及新高教，注重稳健增长，具有较高的行业壁垒。

结构与数据

• 图表与数据：报告包含大量图表，涵盖教育市场规模、政策法规、公司财务指标及行业发展趋势，支持投资分析。
• 财务指标：分析了各公司营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE及ROA等关键财务指标，为投资者提供全面参考。

总结

教育行业在中国拥有广阔的市场空间和良好的政策环境，尤其是民办教育的快速发展。报告建议投资者关注K-12课外辅导、学历教育及高等教育三大子板块，重点推荐好未来、新东方、宇华教育、睿见教育及民生教育等公司，同时提醒注意政策变动、教师资源及地域集中等潜在风险。