20220214-光大证券-民爆行业动态跟踪报告_供给侧改革持续推进_智能装备_电子雷管迎机遇_18页_1mb

行业研究总结：民爆行业动态跟踪报告

核心内容

民爆行业是中国基础化工领域的重要组成部分，主要产品包括工业炸药和工业雷管。行业具备显著的资质壁垒和区域性特征，生产、销售、运输等环节均需许可证，且受严格监管。由于民爆物品的高度危险性，企业通常采用“就近就地”原则进行采购和销售，导致区域化特征明显。

主要观点

1. 政策驱动行业转型升级

• 国家持续推进供给侧改革，鼓励民爆企业进行产业链整合，提升产业集中度，促进行业向一体化方向发展。
• “十四五”规划明确提出推动民爆行业向少（无）人化、自动化、智能化方向发展，预计到2025年，关键工序数控化率将达65%，机器人替代比例不低于40%。

2. 电子雷管市场崛起

• 电子雷管使用芯片控制的延期模块，相较于传统雷管具有更高的延期精度、安全性、网络可检测性等优势。
• 公安部要求自2019年起以20%年增速替代传统雷管，预计到2022年8月，除电子雷管外，其他工业雷管将停止销售。
• 电子雷管单价为普通雷管的5倍以上，市场空间将数倍于传统雷管市场。

3. 行业集中度提升

• 民爆行业长期存在产能过剩、集中度低的问题。
• “十三五”期间，民爆企业数量由145家减少至76家，前10家企业的生产总值占比由41%提升至49%。
• “十四五”规划提出，到2025年，民爆企业数量将降至50家以内，前10家企业生产总值占比不低于60%，并形成3-5家大型一体化企业。

关键信息

4.1 民爆行业主要企业及表现

• 保利联合：全产业链民爆集团，数码电子雷管全国产销量第一，2021Q1-Q3营收39.37亿元，归母净利润0.67亿元。
• 壶化股份：拥有5880万发数码电子雷管许可产能，2021Q1-Q3营收5.00亿元，归母净利润0.62亿元。
• 国泰集团：江西省民爆领军企业，2021Q1-Q3营收13.4亿元，归母净利润1.57亿元。
• 广东宏大：国内矿山民爆一体化服务商，2021Q1-Q3营收57.9亿元，归母净利润3.39亿元。
• 南岭民爆：湖南省民爆龙头，2021Q1-Q3营收13.40亿元，归母净利润0.34亿元。
• 金奥博：民爆智能装备龙头企业，2021Q1-Q3营收5.21亿元，归母净利润0.46亿元。
• 凯龙股份：湖北省最大民爆企业，2021Q1-Q3营收19.97亿元，归母净利润0.32亿元。
• 高争民爆：西藏地区民爆企业，2021Q1-Q3营收6.53亿元，归母净利润0.30亿元。
• 同德化工：山西省民爆龙头，2021Q1-Q3营收5.54亿元，归母净利润0.96亿元。

4.2 行业发展趋势

• 现场混装技术：工业炸药现场混装技术具有安全性高、成本低、污染小等优势，预计未来产能占比将提升至**35%**以上，利好相关设备厂商。
• 智能化装备：政策推动下，民爆行业对智能制造装备的需求持续增长，重点关注工业机器人、仓储配送系统、在线监测设备等。

4.3 市场结构

• 工业炸药：2020年全国许可年产能540万吨，实际产量448万吨，产能利用率约83%。
• 工业雷管：2020年全国许可年产能约29亿发，实际产量9.56亿发，产能利用率仅33%。
• 电子雷管：2021年1-8月产量0.95亿发，渗透率17%，预计未来将显著增长。

风险提示

• 政策执行不及预期：若政策推进缓慢，将影响行业智能化升级和电子雷管渗透率。
• 技术升级不及预期：电子雷管研发与应用需高技术支撑，存在技术落后风险。
• 产品价格下行风险：随着电子雷管渗透率提升，其价格可能面临下行压力。

投资建议

在政策推动和行业整合背景下，民爆行业景气度有望持续提升，建议关注以下重点公司：

• 保利联合
• 壶化股份
• 国泰集团
• 广东宏大
• 南岭民爆
• 金奥博
• 凯龙股份
• 高争民爆
• 同德化工

估值与分析

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券的交易价格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。