民爆行业动态跟踪报告：供给侧改革持续推进，智能装备、电子雷管迎机遇-20220214-光大证券-18页_796kb

民爆行业动态跟踪报告总结

核心内容

民爆行业作为工业炸药和工业雷管的生产、销售、运输和使用领域，受到国家政策严格监管。该行业具备显著的资质壁垒和区域性特征，产品运输受限，企业多采取“就近就地”原则进行购销。随着供给侧改革的持续推进，行业集中度提升，龙头企业受益明显。同时，政策推动智能制造升级和电子雷管市场崛起，行业前景向好。

主要观点

• 行业集中度提升：民爆行业长期面临产能过剩、产业集中度低的问题，供给侧改革促使企业整合，预计到2025年，行业生产企业（集团）数量将不高于50家，前10家企业生产总值占比将不低于60%。
• 智能制造升级：国家政策推动民爆行业向少（无）人化、自动化、智能化发展，企业需进行设备更新，以符合政策要求。
• 电子雷管市场崛起：电子雷管凭借高精度、高安全性、可检测等优势，逐步替代传统雷管。公安部和“十四五”规划推动其强制推广，预计渗透率将显著提升。
• 行业增长潜力大：随着政策支持和市场需求变化，电子雷管市场空间将数倍于传统雷管市场，同时爆破服务市场增速较快。
• 龙头企业受益：保利联合、广东宏大、国泰集团等企业因产业链一体化和政策支持，有望在行业整合和升级中占据更大市场份额。

关键信息

行业现状

• 民爆物品包括工业炸药、工业雷管、工业索类火工品等，其中工业炸药和工业雷管为主要产品。
• 2019年，工业炸药销售额占比80%，工业雷管占比16%。
• 2020年，工业炸药产销量分别为448.2万吨和448.1万吨，工业雷管产销量分别为9.56亿发和9.72亿发。
• 2020年，工业炸药产能利用率83%，工业雷管产能利用率33%。

政策推动

• 民爆生产许可换证周期为3年，政策对设备更新影响显著。
• “十四五”规划明确要求民爆行业向智能制造方向发展，到2025年，关键工序数控化率不低于65%。
• 公安部要求从2019年起每年以20%速度替代传统雷管，电子雷管将在2022年全面取代非电子雷管。

电子雷管

• 电子雷管相比传统雷管具有更高的延期精度、更好的安全性、网络可检测等优势。
• 电子雷管单价是普通雷管的5倍以上，市场空间广阔。
• 2021年1-8月，电子雷管产量为0.95亿发，渗透率提升至17%。
• 电子雷管市场CR5超过40%，主要厂商包括雅化集团、前进民爆、新余国泰、壶化股份、南岭民爆等。

爆破服务市场

• 2020年，民爆行业生产总值336亿元，爆破服务收入253亿元，增速分别为1%和11%。
• 2021年1-8月，生产总值和爆破服务收入分别为208亿元和167亿元，增速分别为3%和24%。
• 爆破服务市场集中度高于生产领域，CR6约70%。

相关标的

保利联合

• 全产业链民爆集团，产品齐全，爆破服务全国布局。
• 2021年Q1-Q3营收39.37亿元，同比+6.97%；归母净利润0.67亿元，同比+0.97%。
• 2021年收购河北卫星股权，推进电子雷管替代进程。

壶化股份

• 民爆行业大型集团，产品涵盖工业炸药、雷管、导爆索等。
• 2021年收购众芯邦40%股份，拓展电子雷管上游芯片领域。
• 2021年Q1-Q3营收5.00亿元，同比+25.14%；归母净利润0.62亿元，同比-9.92%。

国泰集团

• 江西民爆领军企业，产品种类齐全，延伸至上下游产业链。
• 2021年与上海鲲程共同设立子公司，推进电子雷管延时控制模块项目。
• 2021年Q1-Q3营收13.4亿元，同比+15.13%；归母净利润1.57亿元，同比+8.77%。

广东宏大

• 国内矿山民爆一体化服务商，业务涵盖矿山工程服务、民爆器材生产与销售、防务装备。
• 2021年收购酒钢集团子公司，新增雷管产能。
• 2021年Q1-Q3营收57.9亿元，同比+34.65%；归母净利润3.39亿元，同比+24.91%。

南岭民爆

• 湖南民爆行业骨干企业，产品覆盖矿山开采、水利水电等领域。
• 2021年收购易普力，提升雷管产能。
• 2021年Q1-Q3营收13.40亿元，同比-8.45%；归母净利润0.34亿元，同比+7.52%。

金奥博

• 民爆智能装备龙头企业，提供成套工艺技术、智能装备、软件系统等。
• 2021年完成多起收购，提升产能。
• 2021年Q1-Q3营收5.21亿元，同比+16.58%；归母净利润0.46亿元，同比-24.84%。

凯龙股份

• 湖北民爆龙头企业，拥有完整产业链，业务涵盖民爆器材、化工产品、矿业产品等。
• 2021年Q1-Q3营收19.97亿元，同比+62.11%；归母净利润0.32亿元，同比-48.10%。

高争民爆

• 西藏民爆企业，具备销售、仓储、运输、爆破作业资质。
• 2021年Q1-Q3营收6.53亿元，同比+38.02%；归母净利润0.30亿元，同比+15.20%。

同德化工

• 山西民爆龙头企业，产品种类齐全，产能达10.6万吨。
• 2021年Q1-Q3营收5.54亿元，同比-11.78%；归母净利润0.96亿元，同比+2.02%。

风险提示

• 政策执行不及预期：若政策推进不及预期，智能制造升级和电子雷管渗透率可能低于预期。
• 技术升级不及预期：电子雷管生产依赖较高技术，存在研发进度低于预期的风险。
• 产品价格下行风险：随着电子雷管市场扩大，其价格可能面临下行压力。

估值与投资建议

• 投资建议：在政策驱动下，民爆行业景气度有望持续提升，竞争格局优化，建议关注相关重点公司。
• 行业评级：基础化工板块被列为“增持”，相关公司评级为“买入”、“增持”、“中性”等。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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• 报告内容反映分析师个人观点，不构成投资建议。

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总结

民爆行业在政策推动下正经历智能制造升级和电子雷管市场崛起，行业集中度提升，龙头企业受益显著。未来行业增长潜力大，建议关注相关重点公司，同时需注意政策执行、技术升级和产品价格等风险。