深度报告-20240701-天风证券-公用事业行业深度研究_探索核电盈利奥秘_29页_1mb

核电行业盈利能力分析报告总结

1. 核电与中国的双寡头地位

   • 2023年底，中国核工业股份有限公司（中国核电）控股25台机组（装机容量2375万千瓦），中国广核控股27台机组（装机容量3057万千瓦），合计占中国在运核电装机的95.24%。

2. 盈利能力差异及主要驱动因素

   • 中国核电：2023年度电净利润为0.0939元/千瓦时，较2020年增长248%，主要受益于电价上涨（上涨幅度50%）。
   • 中国广核：2023年度电净利润为0.0818元/千瓦时，但剔除台山核电小修影响后，净利润达0.0964元/千瓦时，同比增长37%。主要因广东电价涨幅低（2023年变动-5.9%），以及台山核电两次长时间停机检修（亏损16.78亿元）。

3. 地域分布对盈利的影响

   • 中国核电：机组分布于浙江、江苏、福建、海南，区域净利润涨幅分别为+3%、+26.5%、+36.4%、+168.7%。
   • 中国广核：机组位于广东、广西、福建、辽宁，净利润涨幅分别为-5.9%、+19.3%、+15.0%、-0.5%。

4. 发电成本拆分

   • 核电运营成本中，折旧成本（0.062元/千瓦时）和燃料成本（0.052元/千瓦时）占比最大。
   • 度电总成本在0.24-0.29元/千瓦时之间波动，但不同公司因技术路线、大修安排和运行时间影响显著。

5. 投资建议与风险提示

   • 投资建议：建议关注【中广核电力（H）】、【中国广核】、【中国核电】，因其高派息稳定增长，经营稳定且具备成长性。
   • 风险提示：包括政策变动、宏观经济环境、核电投资低于预期、核事故风险、铀燃料价格波动及项目核准延迟的风险。

结论概述
中国核电和中国广核作为行业核心企业，因地域分布差异及运营策略不同，出现显著盈利分化。区域电价调整、技术路线及机组维护成为主要影响因素，结合政策支持和市场环境变化，建议投资者择优配置核电运营商股票。