20201125-华创证券-食品饮料行业2021年投资策略_拥抱需求复苏_紧盯成本推动_34页_2mb

食品饮料行业2021年投资策略总结

核心内容

食品饮料行业2021年的投资主线为需求复苏和成本推动。2020年板块受流动性驱动和业绩预期推动表现强劲，但2021年将步入业绩验证驱动阶段。在需求端，随着国内疫情缓解，经济回暖，白酒、啤酒等酒类需求预计快速恢复。在成本端，原材料价格上涨趋势已确立，可能推动行业龙头提价，从而带动盈利改善。

主要观点

• 需求复苏：经济回暖带动消费场景恢复，尤其是餐饮、送礼等社交属性较强的消费场景，酒类需求有望快速恢复。
• 成本推动：原材料如包材、原奶、大豆、大麦等价格上涨，推动下游企业提价，提升盈利能力。
• 行业趋势：白酒行业加速升级和集中，啤酒行业高端化趋势明显，黄酒行业底部回升，政策推动其发展。
• 投资建议：上半年以酒类为主，下半年关注食品板块，尤其是具备提价潜力的子行业。

关键信息

酒类板块

• 白酒：

  • 高端白酒（如茅台、五粮液、国窖）需求恢复，业绩增长可能超预期。
  • 次高端白酒竞争激烈，预计2021年低基数下有高弹性。
  • 酱酒趋势明显，如郎酒、国台等品牌成长迅速，推动次高端市场扩张。

• 啤酒：

  • 高端化趋势明显，华润啤酒、青岛啤酒等龙头企业加速布局。
  • 2021年预计进入三年盈利加速期，提价和成本优化将推动业绩增长。

• 黄酒：

  • 行业底部回升，政策支持下高端化进程加快。
  • 品牌如古越龙山、女儿红等积极推出高端产品，提升市场认知。

食品板块

• 居家消费食品：

  • 面临需求回落压力，但成本压力将推动提价，带动盈利改善。
  • 重点关注烘焙、酵母、调味品、乳业等子行业。

• 乳制品：

  • 行业竞争格局优化，伊利等龙头盈利有望修复。
  • 奶价温和上行，预计2021年提价催化盈利提升。

• 调味品：

  • 成长性品类如复合调味料、高端产品（如零添加酱油）持续增长。
  • 成本上涨推动提价周期，关注恒顺、天味、千禾等龙头。

• 肉制品：

  • 猪价下行，屠宰量回升，双汇等龙头利润引擎重启。
  • 成本下降带来毛利率改善，预计2021年肉制品业务盈利持续。

• 速冻食品：

  • 疫情期间行业高增长，龙头如安井、三全表现突出。
  • 2021年增速放缓，但行业趋势不变，成长依旧强劲。

投资策略

• 上半年：以酒类板块为主，关注高端白酒和啤酒高端化趋势。
• 下半年：转向食品板块，关注成本传导带来的提价催化，特别是乳制品、调味品、肉制品等子行业。
• 重点推荐：
  • 白酒：茅台、五粮液、老窖、古井、汾酒、今世缘。
  • 啤酒：华润(H股)、青啤(A+H)、重啤。
  • 食品：安琪、双汇、桃李、伊利、恒顺、安井、汤臣。

风险提示

• 流动性政策收紧
• 业绩不及预期
• 终端需求回落
• 成本上涨初期业绩承压

投资主题与亮点

• 食品饮料板块在高估值高持仓背景下，2021年将步入业绩验证驱动阶段。
• 需求复苏和成本传导是未来一年的两条主线。
• 白酒板块高端化和提价预期明显，啤酒行业进入三年盈利加速期。
• 黄酒行业底部回升，政策推动其高端化进程。
• 食品板块中，成本压力推动提价，龙头有望带动盈利改善。

图表与数据

• 2020年食品饮料板块涨幅达60.4%，白酒板块涨幅最大。
• 各子板块估值均处于历史高位，白酒PE为50.68，啤酒PE为76.40。
• 成本上涨推动提价预期，提价可能带动业绩改善。
• 2021年预计上半年酒类更优，下半年食品有望接力。

重点企业估值表

• 重点推荐企业包括茅台、五粮液、老窖、华润、青啤、安琪、双汇、伊利、恒顺、安井等。
• 各企业估值与盈利情况详见文档中提供的表格。

总结

2021年食品饮料行业将面临需求复苏和成本推动的双重驱动。酒类板块在需求恢复下有望继续领跑，食品板块则在成本传导和提价催化下逐步改善盈利。投资策略建议上半年以酒类为主，下半年关注食品板块，尤其是具备提价潜力的子行业。同时，需关注流动性收紧、业绩不及预期、终端需求回落及成本上涨初期业绩承压等风险。