20251125-招商期货-金工CTA市场跟踪周报_本周CTA多数为正收益_危机阿尔法显现_看多波动率下维持增配观点_34页_16mb

报告标题：CTA多数为正收益，危机阿尔法显现

发布时间： 2025年11月25日
发布机构： 招商期货金融工程研究

核心观点：

• 本周商品市场整体下行（下跌1.81%），但CTA策略多数策略（尤其是中长周期）取得正收益，展现了“危机阿尔法”特征。
• 商品分化加剧，贵金属（-4.07%）和能化（-2.36%）跌幅较大，股指期货普降，国债期货多数上涨。
• 中短周期CTA策略盈利环境较优，震荡市建议增配中长周期策略；市场流动性仍高，趋势策略在短期仍有表现机会。

市场回顾

商品市场：

• 商品指数： 全部板块指数普降，能化、贵金属表现最差（分别下跌2.36%、4.07%），工业品和农产品表现稍好。
• 期货主力： 黑色指数多空博弈明显，因子收益主要由黑色原材料和能化板块贡献。
• 成交持仓： 商品期货成交持仓比处于近三年82.41%高位，流动性充裕。

股指期货：

• 表现： IH、IF、IC均下跌（分别为2.88%、3.83%、5.09%），波动率普升。
• 多空展期： 多空20%展期（0.90%）表现最优，但市场情绪边际转弱，建议观望。

国债期货：

• 趋势： TL指数略有下跌（-0.48%），T、TF、TS指数上涨，波动率下降。

CTA策略表现

• 各策略周收益率：
  • 中短周期策略：均值0.11%-0.27%，量化套利和主观策略表现分化（分别为0.07%、-0.18%）。
  • 中长周期策略：表现相对稳健，整体正收益为主。
• 风格因子暴露：
  • CT A时序量价在20日时序动量因子暴露较大；CTA截面多在20日时序动量因子暴露较大。
  • 主要板块贡献收益：黑色原材料（1.03%）、能化建材（0.97%）表现较好。

市场研判

• 短期： 市场波动率下降，但流动性高位，短周期CTA盈利机会仍存；情绪转弱，强趋势难持续。
• 中长期： 建议增配中长周期CTA策略，依赖政策驱动或需求改善的品种可能更具机会；警惕强预期与弱现实的背离。

风险提示

1. 美国降息推迟超预期；
2. 国内政策不及预期或现实需求不及预期；
3. CTA模型失效或主流策略偏移。