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本周CTA策略多数回撤，逐步增配

核心内容

本周（2026年04月20日 - 2026年04月24日），商品市场整体上行，商品指数上涨0.44%。具体来看，黑色指数上涨1.58%，能化指数上涨1.32%，农产品指数上涨1.08%，工业品指数上涨0.94%，而有色金属指数下跌0.20%，贵金属指数下跌3.56%。分品种来看，原油指数上涨1.92%，黄金指数下跌2.08%。

与此同时，股指期货指数普遍上涨，IH指数上涨1.39%，IF指数上涨1.02%，IC指数上涨0.42%，IM指数上涨0.41%。国债期货指数半数上涨，TF指数上涨0.04%，TS指数上涨0.02%，T指数下跌0.01%，TL指数下跌0.10%。

本周CTA策略多数收益为负，其中招商期货CTA中短周期策略指数下跌0.11%，产品池中上涨产品占比34.78%；招商期货CTA中长周期策略指数下跌0.34%，上涨产品占比16.67%；招商期货CTA混合中短周期策略指数微涨0.04%，上涨产品占比40.00%；招商期货CTA混合中长周期策略指数下跌0.47%，上涨产品占比13.33%。CTA时序量价中短周期策略指数下跌0.15%，CTA时序量价中长周期策略指数下跌0.08%，CTA多空中短周期策略指数下跌0.21%，CTA量化套利策略指数微涨0.03%，CTA主观策略指数下跌0.04%，CTA主观套利策略指数微涨0.17%。

主要观点

• 商品市场整体上行：尽管部分板块如贵金属和黄金指数表现不佳，但整体商品市场仍呈上升趋势。
• 多数CTA策略收益为负：本周多数CTA策略收益为负，表明市场波动对策略表现产生较大影响。
• 未来策略配置建议：鉴于中东冲突影响尚未完全消解，短期建议分散配置CTA策略，避免单一周期和策略的风险。长期来看，CTA的危机alpha属性是权益市场的重要补充，可优选业绩稳定的管理人，等待波动率回落后的建仓机会。
• 策略环境中性：中短周期策略环境总体中性，日内趋势流畅性有所改善；中长周期策略环境也保持中性，但高波动品种占比仍较高。
• 风格因子表现不佳：本周CTA风格因子多数下跌，主流因子表现较差，但收益主要来自于软商品水果、烯烃链、禽畜等品种。
• 因子波动率上升：所有因子历史分位数位于0.9以上，表明波动率边际上升，市场不确定性增加。

关键信息

市场行情回顾

• 商品市场：整体上涨0.44%，黑色、能化、农产品、工业品板块涨幅明显，而贵金属和黄金指数跌幅较大。
• 股指期货：IH、IF、IC、IM指数普遍上涨，波动率下降。
• 国债期货：TF、TS指数上涨，T、TL指数下跌，波动率多数下降。
• CTA风格因子：60日时序动量和60日截面动量表现相对较好，而5日截面动量和20日截面动量表现较差。

CTA策略指数

• 本周表现：多数CTA策略收益为负，仅CTA混合中短周期策略指数微涨。
• 历史表现：CTA中短周期策略指数近一年收益率为6.05%，波动率较低，夏普比和卡玛比表现较好；CTA中长周期策略指数近一年收益率为11.03%，波动率较高，但夏普比和卡玛比仍保持稳定。

风险监测

• 风险因子敞口暴露：CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上的暴露较大。
• 风险提示：中东冲突进展超预期、国内政策不及预期、模型失效、市场主流策略偏移等。

策略建议

• 短期配置：建议在CTA策略配置上尽量分散，避免单一周期和策略的风险，注意品种和策略类型的分散。
• 长期配置：CTA的危机alpha属性是权益市场的重要补充，可优选业绩稳定的管理人，等待波动率回落后的建仓机会。

总结

本周商品市场整体上行，但CTA策略多数表现不佳，收益为负。商品市场上涨主要由黑色、能化、农产品和工业品板块推动，而贵金属和黄金指数下跌。股指期货指数普遍上涨，波动率下降；国债期货指数半数上涨，波动率多数下降。CTA风格因子多数下跌，但部分因子如60日时序动量和截面动量表现较好，收益主要来自于软商品水果、烯烃链、禽畜等品种。CTA策略环境总体中性，中短周期策略表现相对较好，但中长周期策略波动较大。风险因子敞口暴露显示CTA时序量价、CTA截面多空和CTA混合时序截面在风格因子上暴露较高。未来建议分散配置CTA策略，等待市场波动率回落后的建仓机会。