> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CTA策略业绩修复，趋势策略进入左侧增配窗口 ## I 核心观点 ### 市场回顾 - **商品市场整体上行**：截至2026年08月14日，商品指数上涨1.59%，各板块普遍上涨。 - **能化指数**上涨3.22%，**工业品指数**上涨1.96%，**农产品指数**上涨1.36%，**黑色指数**上涨1.18%，**贵金属指数**上涨0.64%，**有色金属指数**上涨0.20%。 - **分品种来看**：原油指数上涨6.65%，黄金指数上涨0.68%。 - **股指期货指数多数下降**：IM指数上涨0.57%，IC指数下跌0.46%，IF指数下跌0.58%，IH指数下跌1.34%。 - **国债期货指数多数上涨**：TL指数上涨0.64%，T指数上涨0.10%，TF指数上涨0.07%，TS指数下跌0.01%。 ### 未来研判 - **CTA配置建议**：近期交易主线集中在地缘政治、天气与美联储政策。建议配置中短周期趋势策略和套利策略作为底仓，轻仓增配长周期CTA策略，以维持均衡配置。 - **趋势策略风险提示**：需警惕美联储货币政策立场意外转鹰，以及霍尔木兹海峡通行问题引发的行情频繁反转，可能对趋势策略净值造成磨损。 ### 策略环境 - **中短周期策略环境中性**：日内趋势流畅性持续回升，日成交额、日内波动和日间波动震荡。 - **中长周期策略环境中性**：品种趋势流畅性、趋势流畅品种占比、品种展期收益、品种展期收益波动回升，品种波动率和高波品种占比回落。 ### 风格因子 - **周度收益表现较差**：主流因子表现不佳，收益贡献分散。 - **因子波动率分化**：因子波动率表现分化，部分因子表现较差。 ### 风险监测 - **风险因子敞口暴露较大**：CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上的暴露较大。 --- ## 01 市场行情回顾 ### 主要商品指数周度回顾 - **商品指数**上涨1.59%，**工业品指数**上涨1.96%，**农产品指数**上涨1.36%，**能化指数**上涨3.22%，**贵金属指数**上涨0.64%，**有色金属指数**上涨0.20%。 - **股指期货指数**多数下降，**国债指数**多数上涨。 ### 商品期货指数波动率 - **商品指数**波动率下降至13.03%。 - **贵金属指数**波动率下降至23.83%，**农产品指数**波动率下降至8.67%，**黑色指数**波动率下降至12.47%。 ### 成交及持仓情况 - **商品期货平均成交额**为2.39万亿元（周边际上升0.52万亿元）。 - **商品期货平均持仓额**为3.09万亿元（周边际上升0.72万亿元）。 - **成交持仓比**为0.77（周边际上升0.14），为近三年19.20%的水平，处于较低区间。 --- ## 02 策略市场环境 ### CTA中长周期策略市场环境 - **品种趋势流畅性、趋势流畅品种占比、品种展期收益、品种展期收益波动**回升。 - **品种波动率、高波品种占比**回落。 ### CTA策略本周收益率分布 - **CTA截面多空**当周收益中位数为0.45%。 - **CTA跨期套利**当周收益中位数为0.07%。 - **CTA混合时序截面**短周期当周收益表现较好，中长周期表现较差。 ### 今年以来CTA策略收益率 - **CTA混合时序截面短周期**今年收益中位数为9.90%。 - **CTA时序量价中长周期**今年收益中位数为6.46%。 - **CTA截面多空中短周期**今年收益中位数为3.96%。 - **CTA时序量价T**今年收益中位数为6.19%。 --- ## 03 CTA风格因子 ### 风格因子近期收益及本周收益来源 - **本周收益来源**主要来自油品、原料、芳烃链。 - **5日时序动量**收益贡献前10品种包括：燃油、低硫燃料油、原油、尿素、焦煤、聚丙烯、沥青、白银、乙二醇、LPG。 - **20日时序动量**收益贡献前10品种包括：燃油、低硫燃料油、原油、尿素、焦煤、聚丙烯、沥青、白银、乙二醇、LPG。 ### 风格因子波动率和相关性 - 各因子之间相关性较低，波动率分化明显。 - **5日时序动量**波动率较高，**60日时序动量**波动率最低。 - **截面期限结构**波动率最高，**60日截面动量**波动率最低。 --- ## 04 CTA风险监测 ### 风险因子敞口暴露 - **市场因子**敞口暴露较低。 - **风格因子**敞口暴露较高，**CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面**在风格因子上暴露较大。 - **商品因子**敞口暴露较高，**商品指数**敞口暴露中等。 --- ## 研究员简介 - **王昊昇**：招商期货金融期货研究员，具有期货从业资格（F03120552）和投资咨询资格（Z0022940）。 - 教育背景：武汉大学本科应用数学、金融学双学位。 - 硕士学历：新加坡南洋理工大学。 - 研究方向：商品策略、股指板块轮动、国债基本面分析，专注股债商结合的大类资产研究。 --- ## 重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。 - 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。 - 招商期货不对报告使用导致的损失承担任何责任。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。