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本周CTA策略多数修复，逐步增配

核心内容概述

本周（2026年04月27日 - 2026年04月30日），商品市场整体上行，商品指数上涨1.46%。其中，能化指数涨幅最大，上涨3.61%，而贵金属指数下跌1.56%。股指期货指数普遍上涨，国债指数多数下降。多数CTA策略收益为正，尤其是中长周期策略表现优于中短周期策略。

主要观点

1. 市场回顾

• 商品市场：整体上行，能化板块因中东原油供应影响波动较大，其余板块表现相对平稳。
• 股指期货市场：IC、IM、IH、IF指数均上涨，波动率下降。
• 国债期货市场：TS、TF、T、TL指数均下跌，波动率上升。
• CTA风格因子：主流因子表现较好，60日截面动量和多空20%展期为最佳表现，20日时序动量和20日截面动量为最差表现。
• CTA策略收益：本周多数策略收益为正，其中CTA混合时序截面中短周期策略指数上涨0.62%，产品池中上涨产品占比达90%。

2. 策略市场环境

• 日成交额、波动率：整体下降，日内趋势流畅性小幅回升。
• 中长周期策略：品种趋势流畅性、波动率及趋势流畅品种占比均有所回落。
• 商品市场成交量与持仓：平均成交额2.29万亿元，平均持仓额2.80万亿元，成交持仓比0.82，处于正常区间。
• 股指期货成交量与持仓：平均成交额0.70万亿元，平均持仓额1.58万亿元，成交持仓比0.44，处于正常区间。
• 国债期货成交量与持仓：平均成交额0.41万亿元，平均持仓额1.09万亿元，成交持仓比0.38，处于较低区间。

3. CTA风格因子

• 主流因子表现：5日时序动量和60日截面动量表现突出，收益贡献主要来自芳烃链、油品和建材。
• 波动率变化：主流因子波动率边际上升，所有因子历史分位数位于0.9以上，表明市场波动性较高。

4. 风险监测

• 风险因子敞口暴露：CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上敞口较大，需注意分散配置以降低风险。
• 风险提示：中东冲突进展超预期、国内政策不及预期、模型失效、市场主流策略偏移等。

关键信息

商品市场表现

• 商品指数：本周上涨1.46%。
• 板块表现：能化指数上涨3.61%，工业品指数上涨1.98%，黑色指数上涨0.84%，农产品指数上涨0.81%，有色金属指数上涨0.02%，贵金属指数下跌1.56%。
• 品种表现：原油指数上涨6.42%，黄金指数下跌1.55%。

股指期货市场表现

• 股指期货指数：IC、IM、IH、IF指数均上涨。
• 波动率：整体下降，IC指数波动率27.62%，IF指数波动率18.63%，IH指数波动率14.65%，IM指数波动率25.49%。

国债期货市场表现

• 国债指数：TS、TF、T、TL指数均下跌。
• 波动率：整体上升，TF指数波动率0.89%，TL指数波动率5.07%。

CTA策略表现

• CTA中短周期策略：本周上涨0.22%，产品池中上涨产品占比65.22%。
• CTA中长周期策略：本周上涨0.52%，产品池中上涨产品占比73.91%。
• CTA混合中短周期策略：本周上涨0.62%，产品池中上涨产品占比90%。
• CTA混合中长周期策略：本周上涨0.77%，产品池中上涨产品占比71.43%。

CTA风格因子表现

• 最佳因子：60日截面动量（2.82%）、多空20%展期（2.47%）。
• 最差因子：20日时序动量（-0.94%）、20日截面动量（-1.03%）。
• 收益来源：主要来自芳烃链、油品和建材板块。

风险监测

• 风险因子敞口：CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面在风格因子上敞口较大。
• 风险提示：中东冲突、政策变化、模型失效、市场策略偏移等。

未来研判

• 短期策略：建议在CTA配置上尽量分散，避免单一周期和策略风险，品种和策略类型上以中短周期趋势策略加一定底仓的套利策略为核心。
• 长期策略：CTA的危机alpha属性是权益市场的重要补充，长周期趋势作为CTA业绩的重要组成部分，可优选业绩稳定的管理人，等待波动率回落后的新一轮建仓机会。

研究员简介

王昊昇，招商期货金融期货研究员，具备期货从业资格和投资咨询资格，武汉大学本科应用数学、金融学双学位学士，新加坡南洋理工大学硕士。擅长商品策略、股指板块轮动和国债基本面分析，专注于股债商结合的大类资产研究。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。投资者应根据自身情况审慎决策，自行承担投资风险。