20210310-东吴证券-银行-2021_02社融_金融数据点评_信贷连续放量_下一步看贷款利率回升__5页_777kb

2021年2月社融&金融数据点评总结

核心内容概述

2021年2月，中国社会融资规模（社融）和金融数据整体表现强劲，超出市场预期。信贷和表外票据持续放量，显示实体融资需求旺盛。同时，M1与M2增速剪刀差回落，社融与M2增速逆势上行，表明货币政策在修复过程中仍具支撑力。报告明确看好国有大行上涨行情，重点推荐建设银行。

主要观点

1. 社融大幅超预期

• 社融新增：2021年2月社融新增1.71万亿元，同比多增8392亿元，高于历史2月平均水平。
• 信贷与表外票据：人民币贷款新增1.36万亿元，同比多增4529亿元；表外票据新增640亿元，同比多增4601亿元，显示银行信贷额度紧张，表外融资补充需求。
• 结构分析：信贷+表外票据组合持续放量，印证实体融资需求强劲，银行在信贷额度有限的情况下，积极通过表外方式满足融资需求。

2. 企业中长期贷款持续放量

• 企业贷款：2月企业中长期贷款新增1.10万亿元，同比多增6843亿元，1-2月合计新增3.14万亿元，同比多增1.06万亿元，反映制造业资本开支旺盛。
• 短期贷款与票据融资：短期贷款新增较少，票据融资持续收缩，可能与银行信贷额度向中长期贷款倾斜有关，导致票据贴现利率维持高位。

3. 居民中长期贷款受楼市推动

• 居民贷款：居民中长期贷款新增4113亿元，同比多增显著，反映房贷市场火热。
• 市场表现：30个大中城市房地产成交持续火热，验证居民贷款需求旺盛。
• 风险提示：后续居民中长期贷款可能因房贷管控而降速。

4. M1与M2增速剪刀差回落

• M1增速：2月M1同比增速回落至7.4%，较上月下降7.3个百分点，主要因春节后企业存款回流居民。
• M2增速：2月M2同比增速回升至10.1%，较上月提升0.7个百分点，春节错位效应修复。
• 趋势分析：M1与M2增速剪刀差如期回落，显示资金流动性逐步回归常态。

5. 社融与M2增速逆势上行

• 社融存量增速：社融存量同比增速自去年10月见顶后持续回落，但2月超预期反弹至13.3%。
• 未来展望：3月基数走高，社融同比增速可能重新下行；贷款利率回升概率提升，监管层态度支持利率调整。

关键信息

• 数据亮点：2月社融、信贷、M2增速均超预期，反映经济复苏态势良好。
• 信贷结构：中长期贷款持续放量，短期贷款与票据融资收缩，体现信贷资源向实体倾斜。
• 直接融资：企业债券发行同比少增，政府债券发行也有所放缓，显示直接融资市场仍处于修复阶段。
• 非标融资：委托+信托贷款合计减少1036亿元，非标融资继续收缩，预计上半年保持平缓趋势。
• 投资建议：明确看好国有大行上涨行情，重点推荐建设银行；同时看好头部零售银行及低估值银行如常熟银行。

风险提示

1. 资产质量指标再度波动；
2. 贷款利率持续下行造成利差进一步收窄；
3. 房地产贷款监管造成新增贷款投放压力。

投资建议

• 重点推荐：建设银行（A/H股）；
• 其他推荐：招商银行、宁波银行（头部零售银行）；
• 低估值银行：常熟银行。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自中国人民银行及东吴证券研究所测算；
• 图表内容涵盖社融增量、人民币贷款结构、M1与M2增速、票据利率、房地产成交数据等，用于支持分析结论。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

免责声明

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