20220427-浙商证券-固定收益专题研究_中财委会议传递的信息——似曾相识的基建提速_8页_801kb

似曾相识的基建提速总结

核心内容

中财委会议强调全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系，成为稳增长的重要动能。会议明确指出，基建投资将更加注重长远规划与适度超前布局，同时拓宽资金筹措渠道，以应对当前经济增长动能不足的问题。

主要观点

1. 基建投资对经济增长与利率的影响

• 宽信用节奏加快：会议提出拓宽长期资金筹措渠道，包括政府财政支出、专项债发行、社会资金加入和城投企业发债。2022年一季度地方政府专项债发行前置发力，城投债发行量为过去5年同期最高，显示资金来源多元化趋势。
• 基建与地产协同：稳基建与稳地产并非替代关系，城市更新等基建要素有助于推动土地释放，促进商品房销售，引导购房需求向周边城市转移。
• 利率债风险提示：2019年基建投资提速曾导致国债收益率上行，需警惕类似风险再次发生。预计收益率曲线将呈现“先熊平后熊陡”走势，但今年新基建和现代化基建的推进重点可能与2019年有所不同。

2. 稳基建成为经济增长新亮点

• 政策基调明确：会议指出，要加快新型基建建设，提升传统基建水平，强调“立足长远，适度超前”，确保基建对国家重大战略的支撑。
• 经济增长动能不足：受奥密克戎疫情影响，制造业、出口和消费对经济增长的推动有限，地产复苏缓慢，因此稳基建的重要性显著上升。
• 基建投资增长空间大：会议提出建立重大基建协调机制和拓宽资金筹措渠道，解决技术、资金和配套规划三大难点，为基建投资提供政策保障。

3. 基建类城投债融资环境改善

• 城投债发行力度加大：2021年15号文后，城投债发行受限，但中财委会议后政策有望松动，基建类城投企业发债规模增加。
• 信用债投资建议：投资者可关注交通、环保、物流、信息、园区配套等领域的基建类城投企业，这些领域融资环境改善，对偿债能力提升有积极影响。

关键信息

现代化基础设施建设四大方向

1. 网络型基础设施：交通、能源、水利等。
2. 产业升级基础设施：信息、科技、物流等。
3. 城市基础设施：城市更新、轨道交通等。
4. 农业农村基础设施：农村农业、水利等。

基建融资渠道拓宽

• 政府财政支出、专项债发行、社会资金参与、城投企业发债等多渠道融资。
• 城投债发行力度显著提升，成为基建投资的重要资金来源。

基建对利率的影响

• 2019年基建提速曾导致国债收益率上行，需防范类似风险。
• 今年基建投资可能对利率产生不同影响，收益率曲线或呈现“先熊平后熊陡”走势。

风险提示

• 现代化基建建设动能不足。
• 奥密克戎疫情扰动超预期。

相关报告与政策梳理

表1：中财委会议主要内容

表2：2020年以来涉及“新基建”相关表述的会议政策一览

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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