显微镜下的中国经济（2022年第5期）：中央财经委会议的关键词，纠偏、政策指引与可操作的举措-20220427-招商证券-25页_490kb

中央财经委会议与中国经济分析总结

核心内容概述

2022年第5期《显微镜下的中国经济》报告聚焦当前中国经济运行情况，重点分析了物流、开工率、产能利用率、产量、价格、库存及房地产市场等关键指标，并结合中央财经委4月26日会议内容，强调政策执行层面的纠偏与可操作性举措。报告指出，尽管部分指标有所改善，但整体经济仍面临需求不足、市场信心低迷等挑战，需通过更清晰的政策指引来稳定预期。

主要观点

• 政策执行与市场预期：中央财经委会议强调政策执行的可操作性和有效性，指出当前市场信心的低迷源于政策走势的不确定性。政策需更具针对性和明确性，以引导市场预期，稳定经济信心。
• 经济复苏态势：物流和价格指标有所回暖，显示稳增长政策初见成效，但开工率与产能利用率难以同时改善，供给侧仍处于低水平平衡。
• 行业表现分化：不同行业指标表现各异，部分行业如钢铁、水泥价格回升，而房地产市场仍低迷，需进一步放松销售限制并加快保障房建设。

关键信息

1. 开工率

• 沥青企业开工率：环比下跌2.3%至25.1%，表现疲软。
• 电炉钢厂开工率：继续回升至72.74%，环比上升3.52%。
• 唐山高炉开工率：环比下跌0.79%至51.59%，跌幅收窄。
• 纯碱企业开工率：连续三周上涨至88.78%，表现积极。
• 螺纹钢开工率：近两周保持不变，为55.41%。
• 热卷开工率：环比下降1.57%至82.81%。
• 全钢胎与半钢胎开工率：全钢胎回升2.4%至59.11%，半钢胎下降0.99%至67.39%。
• 浮法玻璃开工率：连续保持在86.53%，无明显变化。
• PVC开工率：环比下跌2.42%至77.85%，跌幅扩大。

2. 产能利用率

• 钢厂产能利用率：环比上涨0.26%至87.76%。
• 热卷产能利用率：连续三周上涨至82.28%。
• 浮法玻璃产能利用率：连续三周维持在87.46%。
• 焦化产能利用率：环比下跌1.3%至77%。
• 水泥熟料产能利用率：环比下跌7.33%至76.1%，回落幅度扩大。

3. 产量

• 粗钢日均产量：4月中旬达到223.56万吨，创去年下半年以来新高。
• 螺纹钢产量：环比下跌0.29万吨至307万吨，跌幅收窄。
• 热卷产量：环比上升0.81万吨至322.08万吨，表现稳定。

4. 价格

• 水泥均价：上涨0.87元/吨至515.61元/吨，西南地区涨幅明显。
• 熟料价格：结束三连跌，环比上涨1.59元/吨至424.64元/吨。
• 混凝土价格：今年首次上涨0.19元/吨至470.01元/吨。
• 动力煤与炼焦煤价格：均环比上涨，动力煤涨幅为4.52%，炼焦煤为2.68%。
• 螺纹钢与热卷价格：分别上涨51元/吨和18.4元/吨，但螺纹钢价格仍处于年内高位。
• 重交沥青价格：保持稳定，环比上涨6.71元/吨至3916.67元/吨。
• 纯碱价格：继续回升，环比上涨26元/吨至2680元/吨。

5. 库存

• 水泥库容比：环比下跌0.22%至64.95%，为深圳封城以来首次环比回落。
• 水泥发运率：连续5周回升，上周为39.86%。
• 电厂动力煤库存：环比下降2.79%至1125万吨。
• 港口铁矿石库存：持续下滑至14725.4万吨。
• 钢厂炼焦煤库存：环比下降34.83万吨至820.67万吨。
• 热卷库存：环比下降1.23万吨至243.12万吨，明显低于去年下半年水平。

6. 房地产市场

• 商品房销售数据：30城销售面积环比回升35.5万平方米至218.87万平方米，涨幅扩大。
• 土地成交面积：环比上升179.11万平方米，部分城市完成首批集中供地拍卖。
• 土地溢价率：回升至1.43%，但仍处于低迷状态。
• 房地产市场整体低迷：需进一步放松销售限制并加快保障房建设，以稳定经济。

7. 疫情与物流

• 新增病例：截至4月25日，全国新增病例和无症状感染者达17812人。
• 地铁客运量：环比增加743.91万人至1.86亿人，但仍较去年同期下降46.2%。
• 物流指标改善：快递、公共物流园及整车货运流量指数连续回升，显示物流逐步恢复。
• 出口集装箱运价：SCFI和CCFI分别下跌32.67和18.67，显示外贸压力仍存。

风险提示

• 疫情形势超预期：可能对经济复苏造成影响。
• 全球通胀及主要经济体货币政策超预期：可能对国内经济带来不确定性。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。

资料来源与分析师信息

• 资料来源：CEIC、Wind、同花顺、招商证券。
• 分析师团队：
  • 张一平、刘亚欣、高明、张秋雨、马瑞超、徐海锋、张岸天。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 招商证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并提供投资银行业务服务。
• 未经允许，不得翻版、复制、引用或转载本报告内容。