20180816-新时代证券-上海机电-600835.SH-2018年半年报点评_扣非后业绩增速符合预期_精密减速器业务快速增长_4页_916kb

文档总结

核心内容

本文档为2018年半年报点评，重点分析公司主营业务表现、财务状况及未来发展趋势，对精密减速器业务和电梯业务进行详细评估，并给出投资推荐意见。

主要观点

• 主营业务稳健发展：公司电梯主业保持稳健增长，精密减速器业务实现快速增长。
• 可支配现金充足：2018H1公司实现可自由支配现金47.2亿元，为公司拓展新业务提供坚实基础。
• 业绩增速符合预期：2018H1公司实现收入103亿元、同比增长7.23%，归母净利润6.54亿元、同比增长3.63%，扣非后归母净利润6.47亿元、同比增长5.87%。
• Q2现金流显著改善：Q2单季度经营活动现金流净额8.22亿元，同比增长15%，表明公司经营状况逐步好转。
• 电梯服务业务增长：上海三菱电梯服务收入增长约9.6%，服务占比提升至31.7%，预计未来仍将维持约10%的增长。
• 精密减速器业务前景广阔：纳博传动上半年收入增长57%，净利润增长94%，预计2018年底将实现20万台产能，且积极拓展非工业机器人应用领域。
• 其他业务稳步发展：金泰工程和上海电气液压业务净利润分别增长172%和78.8%，尽管部分业务因加大投资导致净利润略有下降，但预计未来将稳步回升。
• 财务预测：预计2018-2020年归母净利润分别为15.19亿元、16.65亿元和18.48亿元，净利润率逐步提升，ROE呈下降趋势，但整体仍处于合理区间。
• 估值指标：P/E（市盈率）持续下降，从10.97倍降至8.60倍，P/B（市净率）也逐步降低，表明公司估值逐步压缩。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司未来表现将优于市场基准指数（沪深300）。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 房地产开发周期拉长
• 原材料价格上涨

财务预测与估值方法

• 收入增长：预计2018-2020年收入增长率分别为4.5%、6.1%、6.5%
• 净利润增长：预计2018-2020年净利润增长率分别为9.3%、9.6%、11.0%
• 估值指标：P/E持续下降，P/B逐步降低，EV/EBITDA也呈下降趋势，表明公司估值逐步压缩。

投资建议

• 推荐评级：维持“推荐”评级，认为公司未来表现将优于市场基准指数（沪深300）。
• 股价表现：2018年8月16日收盘价为15.54元，一年内最低为15.28元，最高为28.32元。
• 市场基准：未来6-12个月，公司股价预计将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

风险提示与免责声明

• 风险提示：需注意房地产开发周期拉长及原材料价格上涨的风险。
• 免责声明：本报告基于公开资料撰写，不保证其准确性或完整性，也不构成投资建议。公司可能参与、投资或持有本报告涉及的证券，或向相关公司提供服务，但无义务及时更新报告内容。

分析师信息

• 郭泰：首席机械行业分析师，拥有5年证券从业经验，曾获多项行业奖项。
• 何宇超：机械行业分析师，具有5年国产大飞机研制经验及2年机械行业研究经验。

附注

• 特别声明：本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 估值方法局限性：本报告采用的估值方法及模型存在假设，可能影响分析结果。
• 版权说明：本报告版权属于新时代证券，未经书面授权不得更改、复制或传播。

联系方式

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• 上海地区：吕莜琪，销售总监，固话：021-68865595转258，手机：18221821684，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn
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