20220516-首创证券-汽车行业简评报告__复盘几轮汽车刺激政策_汽车行业配置价值显著_20页_2mb

汽车行业配置价值显著总结

核心内容

本文分析了中国汽车产业在不同阶段经历的政策刺激周期及其影响，指出当前汽车行业具有显著的配置价值。文章重点回顾了2009-2010年、2015-2017年、2019-2021年三轮政策刺激周期，以及2022年疫情影响下的行业状况。文章还分析了近期市场反应，提出了对整车和零部件企业的投资建议，并列出了主要风险提示。

主要观点

• 政策刺激效果递减：随着汽车销量基数增大，传统刺激政策效果减弱，购置税减半政策在2009年和2015年分别带来显著的销量增长，但在2016年后效果逐渐减缓。
• 汽车下乡政策持续推动：2019年至今，汽车下乡政策成为行业主要刺激手段，但受疫情影响，政策效果受限。
• 疫情对行业影响严重：2022年4月，受疫情影响，汽车销量同比大幅下滑，市场亟需政策支持以恢复需求。
• 农村市场潜力巨大：农村居民收入和消费增速高于城镇，汽车保有量提升空间广阔。
• 行业估值具备吸引力：当前汽车板块整体市净率（PB）为2.01倍，部分个股估值较低，具备投资价值。
• 投资建议：关注产品周期上行的整车企业，如长安汽车、上汽集团、比亚迪、长城汽车；同时关注汽车电子相关零部件供应商，如拓普集团、伯特利、星宇股份、中鼎股份、德赛西威、科博达。

关键信息

政策刺激周期回顾

1. 2009-2010年

   • 政策背景：2008年全球金融危机后，国内经济承压，汽车市场增速下滑。
   • 政策内容：购置税减半（1.6L及以下乘用车）和汽车下乡（补贴特定车型）。
   • 政策效果：2009-2010年国内汽车销量实现飞跃式增长，其中1.6L及以下车型销量增速达70.9%，微客销量增速为83.2%。

2. 2015-2017年

   • 政策背景：经济持续下行，乘用车市场增速下滑。
   • 政策内容：购置税减半政策再次启用，延续至2017年。
   • 政策效果：车市恢复正增长，但随着销量基数增大，刺激效果减弱，2017年1.6L及以下车型销量增速下降至-2.4%。

3. 2019-2021年

   • 政策背景：2018年汽车市场遇冷，2019年底疫情爆发。
   • 政策内容：以汽车下乡为主，同时推动新能源汽车发展。
   • 政策效果：2019年乘用车销量增速为-9.6%，2020年受疫情影响销量进一步下滑，2021年恢复至6.5%。

4. 2022年

   • 政策背景：疫情反复，汽车产业链受冲击。
   • 政策内容：国务院两度提及鼓励汽车下乡，推动新能源汽车下乡和基础设施建设。
   • 政策效果：当前汽车销量承压严重，亟需刺激政策提振需求。

市场表现

• 汽车板块：上周上涨8.4%，强于沪深300指数（+2.0%）。
• 细分板块：乘用车上涨10.5%，汽车零部件上涨7.2%，商用载货车上涨10.0%，汽车服务上涨8.7%。
• 个股表现：登云股份、*ST天雁、科博达、长城汽车、圣龙股份等领涨。
• 估值情况：汽车板块整体PB为2.01倍，乘用车为2.52倍，零部件为1.95倍。

行业数据

• 整体销量：2022年4月销量118.1万辆，同比-47.6%；1-4月累计销量769.1万辆，累计同比-12.1%。
• 乘用车销量：2022年4月销量96.5万辆，同比-43.4%；1-4月累计销量651.0万辆，累计同比-4.2%。
• 新能源汽车销量：2022年4月销量29.9万辆，同比+44.6%；1-4月累计销量155.6万辆，累计同比+112.2%。
• 车型结构：SUV销量累计同比-3.8%，轿车-3.0%，MPV-20.8%。
• 库存情况：2021年4月库存系数为1.91，库存预警指数为66.4。

行业新闻与公告

• 均胜电子：非公开发行股票，拟收购均联智行9.0392%股份，补充流动资金。
• 中鼎股份：成为某头部自主品牌主机厂新平台项目底盘轻量化总成产品供应商，项目生命周期5年，总金额约9.27亿元。
• 上海沿浦：成为比亚迪常州工厂新车型座椅骨架产品供应商，项目生命周期5年，预计产生7.075亿元营业收入。
• 伯特利：拟回购股票用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过90.91元/股。
• 圣龙股份：成为四川理想新能源增程车型零部件供应商，预计年内量产，生命周期约2.5-3亿元销售额。
• 长城汽车：2022年4月销量5.38万辆，同比-41.1%；1-4月累计销量33.73万辆，同比-21.7%。
• 长安汽车：2022年4月销量11.57万辆，同比-42.8%；1-4月累计销量76.72万辆，同比-9.02%。
• 江淮汽车：2022年4月销量2.74万辆，同比-48.4%；1-4月累计销量15.68万辆，同比-21.4%。

风险提示

• 汽车行业缺芯缓解进度不及预期
• 行业需求复苏不及预期
• 汽车智能化产业进程不及预期
• 新能源汽车产业发展不及预期

结论

汽车行业在政策刺激和市场复苏的双重推动下，具备显著配置价值。随着疫情缓解和政策支持，汽车需求有望逐步恢复。建议投资者关注具备产品周期上行和受益于政策刺激的整车企业及汽车电子零部件供应商。