20180902-招商证券-通信行业2018年中报及二季报总结_4G尾声增速趋缓_下半年有望迎来改善_积极拥抱5G曙光_23页_758kb

报告摘要

通信行业2018年中报及二季报总结

核心内容

2018年上半年，通信行业整体营收和净利润增速有所放缓，主要受到运营商资本开支下滑和中美贸易摩擦的影响。然而，部分与通信设备关联度不高的细分领域如IDC、北斗、光纤光缆等表现较好，其中龙头企业如光环新网、亨通光电等增速显著高于行业平均水平。下半年，行业有望迎来环比改善，5G商用的推进将带来新的增长机遇。

主要观点

行业增速趋缓：2018年上半年通信行业整体营收增速为7.57%，净利润增速为-67.1%。与通信设备关联度较低的IDC、北斗、光纤光缆等细分领域表现相对优异。
资本开支未达预期：三大运营商2018年资本开支完成率分别为47.8%、43.9%和23.2%，预计下半年投资力度有望加大，带动行业改善。
5G商用前景可期：随着5G建设进入前期，明年传输网建设有望启动，带动运营商资本开支重回增长轨道。
投资建议：建议关注景气行业细分龙头及5G卡位领先的核心受益标的，重点推荐烽火通信、光迅科技、金信诺、天孚通信、高新兴、光环新网等公司，建议重点关注中兴通讯、亨通光电等。

关键信息

行业概况

上证指数：2725
行业规模：
- 股票家数（只）：117
- 总市值（亿元）：10486
- 流通市值（亿元）：7548
- 流通市值占比：2.2%

行业表现

营收增速：
- 行业整体：7.57%
- 剔除中国联通、中兴通讯、信威集团、大唐：25.57%
净利润增速：
- 行业整体：-67.1%
- 剔除上述公司：16.3%
毛利率：整体法计算为25.1%，中为数法计算为25.1%，同比下降。
ROE：整体法计算为0.66%，剔除相关公司后为4.13%，略低于去年同期。
管理费用率：整体法计算为7.92%，中为数法计算为12.04%，略有上升。
销售费用率：整体法计算为8.26%，中为数法计算为4.05%，持续下降。

细分板块表现

板块	营收增速	净利润增速
IDC	33.3%	7.9%
北斗	67.0%	71.9%
光纤光缆	27.1%	22.6%
物联网	42.6%	-78.7%（剔除宜通世纪后为47.5%和5.0%）
通信设备	-16.7%	-334.6%（剔除中兴通讯后为16.0%和-5.9%）

重点公司财务指标

公司	股价	17EPS	18EPS	19EPS	18PE	19PE	PB	评级
烽火通信	28.9	0.74	0.81	1.11	35.64	26.01	3.3	强烈推荐-A
光迅科技	25.8	0.53	0.55	0.69	46.87	37.36	5.3	强烈推荐-A
天孚通信	20.9	0.60	0.61	0.87	34.20	23.98	4.2	强烈推荐-A
光环新网	14.4	0.30	0.48	0.69	29.96	20.84	3.1	强烈推荐-A
金信诺	9.9	0.29	0.31	0.46	31.77	21.41	2.4	强烈推荐-A
高新兴	7.4	0.35	0.35	0.45	21.26	16.53	2.5	强烈推荐-A

风险提示

5G实际进度低于预期
运营商资本开支投入低于预期
中美贸易摩擦加剧，导致核心芯片采购困难

图表目录

图1：2006~2018年三大运营商资本开支
图2：2014~2018年通信行业H1营收增速
图3：2014~2018年通信行业H1营收增速分布
图4：2014~2018年通信行业H1净利润增速
图5：2014~2018年通信行业H1净利润增速分布
图6：2014~2018年通信行业H1综合毛利率
图7：2014~2018年通信行业H1ROE
图8：2014~2018年通信行业H1管理费用率
图9：2014~2018年通信行业H1销售费用率
图10：2014~2018年通信行业经营性净现金流
图11：2014~2018年通信行业H1经营性净现金流/营业收入
图12：2014~2018年通信行业H1细分板块营收和净利润增速情况
图13：光环新网营收及净利润增速高于行业平均水平
图14：剔除中际旭创前后光通信器件板块营收和净利润增速对比
图15：亨通光电增速高于行业平均增速，优势向龙头公司聚集
图16：物联网板块营收和净利润增速对比
图17：剔除中兴通讯前后通讯设备板块营收及净利润增速对比
图18：通信运营相关公司营收及净利润增速
图19：专网通讯相关公司营收及净利润增速
图20：2018Q2行业营收增速
图21：2018Q2行业净利润增速
图22：2018Q2行业收入增速分布
图23：2018Q2行业净利润增速分布
图24：2018Q2行业毛利率
图25：2018Q2行业ROE
图26：2018Q2行业销售费用率
图27：2018Q2行业管理费用率
图28：2018Q2行业经营性现金流净额
图29：2018Q2行业经营性净现金流/季度营收
图30：2018Q2细分行业营收及净利润增速情况
图31：2018年Q2IDC行业增速情况
图32：2018年Q2光通信器件行业增速情况
图33：2018年Q2光纤光缆行业增速
图34：2018年Q2物联网行业增速
图35：2018年Q2通信设备行业增速
图36：通信行业历史PEBand
图37：通信行业历史PBBand

投资建议

优选景气行业细分龙头：如光环新网、亨通光电等。
重点推荐5G卡位领先的核心受益标的：烽火通信、光迅科技、金信诺、天孚通信、高新兴、光环新网等。
建议重点关注：中兴通讯、亨通光电等。

分析师承诺

本报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数